主要产品价格上行推动业绩增长，看好公司锂盐产能进一步扩张

核心观点与关键数据

盐湖股份2026年半年报显示，公司业绩显著增长，主要得益于钾、锂两大主要产品价格上行。1H26公司实现营业收入130.52亿元，同比增长79.88%；归母净利润61.69亿元，同比增长137.88%。氯化钾和碳酸锂营收分别同比增长32.96%和351.01%，毛利率分别提升2.64和33.50个百分点。

钾肥方面：2026年一季度国内钾肥价格持续上涨，通过保供稳价策略，港口钾肥到站价格3150元/吨，国产钾肥到站价3100元/吨。5月以来进入淡季，市场价格逐渐走弱。

锂盐方面：2026年上半年碳酸锂价格宽幅震荡，高点达20万元/吨，中枢价格震荡上行。公司碳酸锂产量同比增长147.00%，销量同比增长89.81%。

产销量与价格

1H26公司氯化钾产量168.17万吨，同比下降15.48%，销量224.74万吨，同比增长26.41%；碳酸锂产量4.94万吨，同比增长147.00%，销量3.91万吨，同比增长89.81%。根据百川盈孚数据，1H26氯化钾均价同比上升11.71%，碳酸锂均价同比上升132.95%。

费用与现金流

费用方面，1H26公司销售费用率下降0.34个百分点至0.25%，管理费用率下降2.17个百分点至2.57%，财务费用率上升0.10个百分点至-1.14%，研发费用率持平。现金流方面，经营性活动现金流净额同比上升1.94%，投资活动现金流净额同比上升206.76%，筹资活动现金流净额同比下降3480.48%。期末现金及现金等价物余额同比上升106.67%。应收账款同比下降14.87%，应收账款周转率显著提升；存货同比上升39.41%，存货周转率略有下降。

公司锂盐产能扩张与技术优势

公司4万吨/年基础锂盐一体化项目已全面量产，并通过收购五矿盐湖51%股权将一里坪盐湖纳入合并报表，锂盐年产能由4万吨提升至9.8万吨。公司锂盐生产装置采用先进技术路线，如五矿盐湖的“盐湖原卤短流程高效直接提锂关键技术”和蓝科锂业的“超高镁锂比盐湖卤水吸附膜分离耦合提锂技术”，显著提升锂资源回收率和生产效率。

产品矩阵拓展

公司逐步向镁资源领域拓展，通过参与中试项目加快盐湖资源高效利用，破解氯化镁尾盐堆积等历史性技术难题，丰富产品矩阵，提升盐湖资源利用率。

投资建议与风险提示

预计盐湖股份2026-2028年收入分别为263.13/291.07/304.76亿元，同比增长69.7%/10.6%/4.7%；归母净利润分别为123.90/136.34/145.55亿元，同比增长46.2%/10.0%/6.8%，对应EPS分别为2.34/2.58/2.75元，PE分别为11.4/10.3/9.7倍。看好公司锂盐产能扩张和技术突破，综合竞争力有望提升。

风险提示：产品价格市场波动风险、环境保护风险、安全生产风险、科技创新风险、新产品推进不及预期风险。