研报总结
第一章核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
- 盘面回顾：上周铁合金受焦煤保供消息影响震荡走弱，硅锰主力合约价格环比下降0.21%，总持仓量环比增加6.81%；硅铁主力合约价格环比下降0.65%，总持仓量环比增加8.37%。
- 核心逻辑：钢厂盈利率持续下滑至40%以下，铁水产量预计延续小幅下滑趋势，导致铁合金需求量下降。五大材及铁合金自身库存均处于高位，硅锰库存环比增加10.3%，硅铁库存环比增加3.3%，库存压力较大。硅铁本周开始减产，硅锰已连续多周减产，去库依赖减产实现。
- 南华观点：铁合金面临高库存与弱需求矛盾，焦煤成本可能下移但下方空间有限，预计震荡偏弱。
1.2 交易型策略建议
- 行情定位：技术面显示10日、20日均线向下，MACD红柱减小。硅铁主力合约2601价格区间5200-6400，硅锰主力合约2601价格区间5500-6500。
- 基差策略：现货供给宽松、企业高库存，期货价格上涨速度可能快于现货，基差预计窄幅走弱，暂无策略。
- 月差策略：1-5月差处于近5年同期最低水平，但近月合约仍偏弱，反套风险较大，不建议马上抄底。
1.3 产业客户操作建议
暂未详细说明。
第二章本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
- 利多信息：硅铁本周减产4.38%，硅锰延续减产；10月镁锭产量环比增加21.96%。
- 利空信息：钢材旺季不旺，钢厂盈利率跌破40%；卷板材库存及产量处于近5年同期最高水平，消费端驱动不足；泰国发起对国内板材反倾销调查；硅锰、硅铁库存环比分别增加10.3%、3.3%。
2.2 下周重要事件关注
- 美联储票委卡什卡利主持2026年FOMC会议（下周二）。
- 美国至11月15日当周初请失业金人数（下周四）。
第三章盘面解读
3.1 价量及资金解读
- 单边走势和资金动向：硅锰主力合约价格环比下降0.21%，持仓量环比增加6.81%；硅铁主力合约价格环比下降0.65%，持仓量环比增加8.37%。硅铁净持仓为空，硅锰净空单量逐渐增加。
- 基差月差结构：
- 期限结构：铁合金整体呈contango结构，硅铁阶段性合约开始变为贴水结构。
- 基差：近期窄幅波动。
- 月差：近月合约偏弱，1-5月差可能进一步走弱。
第四章估值和利润分析
4.1 产业链上下游利润跟踪
- 铁合金生产利润下滑，市场增产预期减弱。硅铁本周减产，硅锰已连续多周减产。
4.2 进出口利润跟踪
第五章供需及库存推演
5.1 供需平衡表推演
- 供应端：生产利润持续回落，减产驱动增加；平水季到来可能导致硅锰南方产区产量下降，产量预计下降。
- 需求端：螺纹、热卷利润下降，五大材库存累库超季节性，需求预计小幅下滑。
- 库存端：高开工率与弱需求导致企业库存可能累库，但仓单强制注销后重新注册，总库存预计缓慢增加。
source：同花顺,南华研究,上海钢联,钢联,wind
