南华期货钢材产业周报：成材偏弱震荡，卷板材去库压力较大

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：市场进入宏观真空期，钢材核心矛盾回归基本面交易。螺纹供需平衡边际改善，库存缓慢去库；卷板材高库存高产量，产量仍处高位，消费端无驱动，库存超季节性累库，去库压力大。铁水季节性回落，预计缓慢减产。钢厂盈利率跌破40%，负反馈风险增加。成本端铁矿库存累库，焦煤现货偏紧。
• 近端交易逻辑：螺纹供需双弱但库存去库，卷板材高库存高产量，钢厂盈利率下滑，铁矿供应充足，焦煤现货偏紧。
• 远端交易预期：反内卷预期，十五五规划预期。
• 交易型策略建议：
  • 行情定位：趋势研判显示成材偏弱震荡，区间参考螺纹2900-3200，热卷3100-3400。
  • 基差、月差及对冲套利策略：反套概率偏大，建议做缩卷螺差。

重要信息及下周关注

• 利多信息：工信部就产能置换办法征求意见，焦炭四轮提涨，出口数据向好。
• 利空信息：钢材旺季不旺，钢厂利润下滑，铁矿库存累库，卷板材高库存高产量，泰国发起反倾销调查。
• 下周重要事件关注：中国10月M2货币供应，10月社会消费品零售总额，10月规模以上工业增加值同比。

盘面解读

• 价量及资金解读：
  • 基差：螺纹和热卷期货基差季节性分析显示库存超季节性，基差走弱。
  • 期限结构：螺纹呈深度Contango结构，热卷前端Backwardation结构逐渐走平可能形成Contango结构。
  • 月差结构：螺纹和热卷后续合约倾向于维持反套结构。

估值和利润分析

• 产业链上下游利润跟踪：钢厂盈利率跌破40%，长流程利润下滑，电炉利润微好转。各钢材即期利润和原料滞后利润分析显示利润下滑趋势。
• 出口利润跟踪：螺纹和热卷出口利润估算及分析显示出口利润空间有限，钢材出口接单情况一般。

供需及库存推演

• 供需平衡表推演：钢厂盈利率下滑，产量维持小幅减产趋势。卷板材海外进口价格分析显示进口成本较高，国内出口FOB价格优势不明显。
• 供应端及推演：铁水+废钢估算量季节性分析，高炉检修预测，建材检修影响量预测，螺纹和热卷产量预测。
• 需求端及推演：热卷检修影响量与实际产量，螺纹和热卷本月计划产量，粗钢表需预测，五大材消费量预测，表外库存季节性分析，库销比季节性分析。