南华期货铁合金周报：下方受到成本支撑，上方受到下游累库压力20260208

研报总结

第一章核心矛盾及策略建议

1.1 核心矛盾

铁合金市场当前的核心矛盾在于成本支撑与下游终端库存累库之间的博弈。硅锰面临自身高库存压力，但锰矿报价坚挺，形成底部有成本支撑、上方有压力的震荡格局。供应端，铁合金利润回升但仍未摆脱亏损区间，产量减产至目前状态，继续大幅减产可能性不大，预计维持当前水平小幅波动。硅铁产量处于近几年历史同期最低点，硅锰产量处于近几年历史同期中下水平。需求端，钢厂利润近期尚可，盘面利润走强，钢厂有增产和复产驱动，铁水产量可能稳中回升，但下游终端钢材进入消费淡季，五大材累库加速，对铁合金的需求增量有限。库存端，硅铁库存环比下降，仓单库存下降；硅锰库存环比上升，仓单库存上升，硅锰库存基数仍偏大，为近5年最高水平，去库压力较大，仍需减产实现，仓单数量增加对盘面造成压力。短期内，黑色系成材价格下跌影响铁合金价格。

1.2 交易型策略建议

• 行情定位：区间震荡。硅铁05合约价格区间5400-5900，硅锰05合约价格区间5700-6100。
• 基差、月差及对冲套利策略建议：观望。

1.3 产业客户操作建议

铁合金套保。

第二章本周重要信息及下周关注事件

2.1 本周重要信息

• 利多信息：
  1. 铁合金成本支撑，下方空间有限。
  2. 钢厂利润尚可，盘面利润回升，钢厂有增产和复产驱动，支撑铁合金需求。
  3. 铁合金维持低产量策略。
  4. 硅铁仓单库存位于近几年同期偏低水平。
  5. 锰矿报价挺价，价格相对坚挺，报价环比抬升。
• 利空信息：
  1. 硅锰库存基数高，近5年高点，去库压力较大，仓单数量逐渐增加对盘面造成压力。
  2. 下游终端钢材消费淡季，累库加速同比，对铁合金的需求支撑可能减弱。
  3. 硅锰本周库存环比继续增加。

2.2 下周重要事件关注

1. 中国公布CPI年率（下周三）。
2. 美国公布1月失业率和非农就业人口（下周三）。
3. 美国公布1月季调后CPI（下周五）。

第三章盘面解读

• 价量及资金解读：单边走势和资金动向，基差月差结构（数据来源：同花顺,南华研究）。

第四章估值和利润分析

• 产业链上下游利润跟踪（数据来源：上海钢联,南华研究,同花顺）。
• 进出口利润跟踪（数据来源：同花顺,钢联,南华研究,wind,上海钢联）。

第五章供需及库存推演

5.1 供需平衡表推演

供应端铁合金生产利润边际好转，但整体仍亏损，继续大规模减产可能性不大，产量维持当前水平小幅波动。需求端，钢厂盈利尚可有复产驱动，但下游消费需求在淡季下难以持续回升，钢材产量大幅增加可能性不大，铁合金需求提升有限。铁合金库存高位，硅锰企业库存位于近5年最高水平，库存压力较大，去库可能仍需减产实现。

5.2 供应端及推演

• 铁合金生产利润边际好转，但整体亏损，减产趋势斜率走平向上，产量逐步回升。

5.3 需求端及推演

• 钢厂盈利尚可，有复产驱动，但下游消费需求在淡季下难以持续回升，需求提升有限。

5.4 库存端及推演

• 铁合金库存高位，硅锰库存位于近5年最高水平，库存压力较大，去库可能仍需减产实现。