豆粕观点摘要
- 美豆方面：美豆收割尾声，产量预计超1.1亿吨，11月美农报告或上调期末库存，短期偏空；巴西大豆种植进度落后于去年同期，未来十五天存在降雨不足风险，天气升水炒作可能性存在。
- 国内市场：中美谈判落地，中国通过三家美豆出口企业资质，但贸易关税仍存，成本问题持续支撑国内豆粕价格；港口及油厂大豆库存环比增加，豆粕库存环比回落，但大豆压榨量预计提升，豆粕供应增加；下游生猪消费稳中有降，禽类饲料需求良好，中美谈判及巴西天气支撑国内挺价心态，豆粕延续涨势高位整理。
- 核心观点：美农报告预期调减美豆产量，但期末库存或微增，关注周六美农报告，逢低看多机会；关注中美贸易进展及巴西种植天气。
菜粕观点摘要
- 中加关系：加方表示暂不取消对中国关税，中加关系缓解预期落空，利多市场情绪。
- 国内市场：沿海油厂菜籽库存降低，上周及本周零压榨，菜粕库存去库状态，但高于去年同期，12月及1月低进口难以形成压力，利多市场情绪。
- 贸易政策：中加贸易政策对菜系价格构成支持，但中澳关系改善令利多减弱。
- 核心观点：中加关系缓解预期落空提振短期看多情绪，但需求淡季及库存供应限制上行空间，关注豆粕端拉动情况，看多谨慎参与；关注中加贸易关系进展、加籽及乌克兰、俄罗斯天气情况。
气象情况
拉尼娜现象将在北半球冬天持续，2026年1月至3月可能过渡到厄尔尼诺-南方涛动中性状态（概率61%）。
一周市场情况
- 美豆：分析师预期USDA报告上调美豆期末库存，出口检验量环比下降；巴西大豆播种率61%，产量预估1.776亿吨，出口量预估1.121亿吨。
- 巴西天气：近期降雨改善，但未来十五天存在降雨不足风险；阿根廷新一轮锋面带来降水，11月下半月降水潜力较小。
- 国内大豆库存：港口库存环比增加，油厂库存同比偏高。
- 压榨利润：张家港地区压榨利润-56.2元/吨，预计下周油厂开机率回升。
- 豆粕库存：全国油厂豆粕库存99.86万吨，环比减少，同比增加。
- 基差与价差：江苏地区豆粕01合约基差42元/吨，5-1价差-244元/吨。
全球菜籽市场
- 乌克兰：2026/27年度油菜籽产量预估340万吨。
- 澳大利亚：2025/26年度油菜籽产量预估630万吨，近期天气凉爽，作物状况总体健康。
- 菜籽库存：沿海油厂菜籽库存0万吨，本周零压榨。
- 菜粕库存：全国主要地区菜粕库存51.40万吨，较上周减少。
- 基差与价差：南通地区菜粕01合约基差40元/吨，5-1价差-65元/吨。
- 豆菜粕价差：期货及现货价差分别为602元/吨、550元/吨。
研究结论
- 豆粕：逢低看多，关注美农报告及中美贸易进展。
- 菜粕：看多谨慎参与，关注中加贸易关系及供应情况。
