双十一电商大促落幕，美妆、珠宝表现亮眼

商贸零售行业周报（2025年11月16日）

投资评级

看好（维持）

行业动态

• 双十一大促：2025年双十一全网电商销售总额为16950亿元，同比增长14.2%。天猫、京东、抖音等平台均取得佳绩，促销周期显著拉长，大促走向新常态。
• 黄金珠宝：黄金消费从保值需求向文化认同和情感价值演进，兼具审美价值与文化内涵的金饰具备更高成长空间。老铺黄金、周大福等品牌表现亮眼。
• 美妆：全网GMV高达1325亿元，国货品牌持续崛起，珀莱雅稳居榜首。功效护肤及高价格带为增长核心，高端美妆景气度延续。
• 即时零售：即时零售成为新战场，AI技术落地推动消费体验升级，美团闪购等平台表现突出。
• 其他：豫园股份物业开发拖累业绩，丸美生物启动赴港上市，高鑫零售加速推进门店调改等。

投资建议

关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司，分为四条投资主线：

• 投资主线一（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐潮宏基、老铺黄金、周大福等。
• 投资主线二（线下零售）：关注顺应趋势变革探索的线下零售企业和AI赋能跨境电商龙头，重点推荐永辉超市、爱婴室、吉宏股份、赛维时代等。
• 投资主线三（化妆品）：关注满足情绪价值和安全成分创新的美妆/个护/彩妆/香水品牌，重点推荐巨子生物、珀莱雅、毛戈平、上美股份、丸美生物等。
• 投资主线四（医美）：关注差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构，重点推荐爱美客、科笛-B，受益标的美丽田园医疗健康等。

风险提示

消费复苏不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。