周度评估及策略推荐
- 成本利润：乌海电石价格报2400元/吨，山东电石价格报2830元/吨，兰炭陕西中料870元/吨，价格周同比持平。氯碱综合一体化利润持续偏低，乙烯制利润低位运行，目前估值中性偏低。
- 供应：PVC产能利用率78.5%，环比下降2.2%；电石法80.8%，环比下降0.4%；乙烯法73.3%，环比下降6.4%。上周供应端负荷小幅下降，主因天津LG、河南联创等检修，下周预期负荷回升。11月整体负荷预期仍然在高位，且有多套装置试车投产，供应压力持续较大。
- 需求：出口方面印度BIS认证政策撤销，但对目前出口基本面影响不大，但另外的反倾销税率预期11月落地，届时落地后预计出口下滑；三大下游开工持稳，管材负荷40.6%，环比上升1.2%；薄膜负荷71.1%，环比下降0.7%；型材负荷37%，环比下降0.7%；整体下游负荷49.5%，环比下降0.1%，下游整体开工即将步入淡季。上周PVC预售量74.2万吨，环比下降3.2万吨。
- 库存：上周厂内库存32.2万吨，环比去库1.2万吨；社会库存102.8万吨，环比去库1.3万吨；整体库存135.1万吨，环比去库2.5万吨；仓单数量持续上升。目前仍然处于累库周期，在供强需弱的格局下，叠加出口预期转弱，累库预期将延续。
- 小结：基本面上企业综合利润持续位于年内低位水平，估值压力短期较小，但供给端检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套新装置将试车投产，下游方面内需即将步入淡季，需求端承压，出口方面印度BIS政策撤销但对现实基本面影响较小，后续反倾销税率有落地预期，落地后出口预期较差，预计国内持续存在累库压力。成本端电石弱势，烧碱下跌。中期方面，新装置投产落地后供需格局偏差，房地产需求持续下滑，需要依赖出口增长或老装置出清消化国内过剩产能。整体而言，国内供强需弱的现实下，出口预期转弱，国内需求偏差，难以扭转供给过剩的格局，基本面较差，短期估值下滑至低位，但仍然难以支撑弱于上半年的供需现状，中期关注逢高空配的机会。
期现市场
- 基差走强、价差震荡偏弱。
- 合约成交持仓情况显示市场活跃度较高。
利润库存
- 工厂库存去化，社会库存持稳。
- 整体库存本周去化，仓单历史高位。
- 氯碱一体化利润历史低位，估值中性偏低。
成本端
供给端
- 2025产能投放力度较大，主要集中在三季度。
- PVC开工下降，但整体产量在历史高位。
需求端
- 三大下游负荷边际下滑，逐渐进入淡季。
- 出口9月偏强，出口印度回升至高位。
- 本周预售量偏高，房地产终端需求处于下行趋势。
产业链
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