政策对基本面影响较小 乙二醇中期仍旧承压

行情复盘

8月21日，乙二醇期货主力合约收涨0.47%至4473.0元，持仓量增加7424手至244437手。

背景分析

• 韩国政策影响：韩国乙二醇进口量占我国总进口量近2.7%（截至7月仅11.8万吨），规模较小，替代源充足，对国内供应影响有限。
• 国内反内卷政策：工信部等部门对老旧装置摸底评估，但乙二醇行业老装置占比低（实际运行仅118.5万吨，占产能4%），且主要装置产能仅60.5万吨（占产能2%），影响有限。
• 江苏省政策：限制20万吨/年以下乙二醇装置，但江苏省内仅斯尔邦4万吨装置受影响，整体影响较小。

韩国政策影响

• 韩国计划每年削减270-370万吨石脑油裂解产能（占产能约25%），但乙二醇在产装置仅42.5万吨（产能利用率30%），且我国从韩国进口量小（月均1.7万吨），原料端影响亦小。

政策情绪影响

• 情绪大于实质：国内外供给侧政策对产能过剩问题影响有限，但下游聚酯老装置占比11.9%，若出清落地，需求端利空大于供给端利多。
• 中期格局偏弱：装置重启后累库风险高，石脑油制装置估值利润高位，存在压缩压力；纺服终端订单天数位于五年期低位，聚酯提负受限，需终端回暖支撑旺季表现。

短期节奏

• 近期到港量偏少，港口库存未累库，政策情绪提供支撑，需等待到港量上升后逢高空配。

关联品种

乙二醇所属公司：五矿期货。