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乙二醇：政策对基本面影响较小，中期仍旧承压

2025-08-22 刘洁文五矿期货生产-肖徐-审核报告小号

核心观点：近期乙二醇行业受政策影响较大，但政策对基本面影响较小，中期仍旧承压。
反内卷政策影响：工信部等部门对老旧装置摸底评估及江苏省限制20万吨/年以下乙二醇装置政策，对乙二醇行业影响有限。目前运行超过20年的乙二醇产能仅118.5万吨，占行业产能4%，且主要装置已长期停车或主产环氧。
韩国政策影响：韩国削减石脑油裂解产能政策，对乙二醇供应及原料端影响较小。韩国在产乙二醇装置仅42.5万吨，占我国进口总量近2.7%，易寻替代源。
政策情绪影响大于实质，中期格局偏弱：国内外供给侧政策对产能过剩影响小，但下游聚酯端20年以上老装置占比11.9%，若产能出清落地，需求端利空大于供给端利多。中期国内外装置重启后，乙二醇将进入累库周期，估值高位承压。今年纺服终端表现偏差，订单天数位于五年期低位，对聚酯提负造成压力。
短期节奏：近期到港量偏少，港口库存未进入累库阶段，政策情绪刺激有一定支撑，需等待到港量上升后考虑逢高空配机会。
关键数据：运行超过20年的乙二醇产能118.5万吨（占产能4%），主要生产乙二醇的装置产能60.5万吨（占产能2%）；韩国在产乙二醇装置42.5万吨（产能利用率30%）；2025年截至7月我国进口韩国乙二醇11.8万吨（占进口总量近2.7%）；国内乙二醇装置主要为长流程，外采乙烯占比极少。
研究结论：政策对乙二醇行业影响情绪大于实质，中期基本面承压，短期需等待到港量上升后考虑逢高空配机会。