建发股份(600153)2025年三季报点评：供应链韧性增长，关注联发集团利润拐点

2025-11-13 谢皓宇,涂力磊,曾佳敏国泰海通证券陈宫泽凡

核心观点：建发股份2025年前三季度经营业绩受联发集团及美凯龙拖累，但供应链业务保持增长韧性，建议关注未来联发集团利润拐点。
关键数据：
- 营业收入4989.83亿元，同比微降0.63%。
- 归母净利润11.49亿元，同比-44.19%。
- 经营活动现金流量净额66.86亿元，较2024年同期转正。
- 供应链板块贡献归母净利润23.39亿元，同比+4.21%，Q3单季归母净利润9.19亿元，同比+11.68%，环比+60.71%。
- 房地产板块录得归母净亏损2.26亿元，同比减少6.07亿元。
- 建发房产2025年前三季度合同销售金额957.4亿元，同比+12.6%；权益销售金额711.5亿元，同比+7.6%。
- 联发集团2025年前三季度合同销售金额194.46亿元，同比+53.31%；权益销售金额128.38亿元，同比+82.07%，但结转毛利率下滑，计提3.31亿元存货跌价准备后归母净利润-10.40亿元。
研究结论：
- 供应链业务是业绩压舱石，增长韧性与国际化成效凸显，海外业务规模达94.64亿美元，同比+23.24%。
- 房地产业务表现分化，建发房产销售增长但存货跌价准备增加，联发集团销售增长但利润亏损扩大。
- 风险提示：房地产行业新房总量增速缩量风险，市场修复不及预期。