2025年三季报点评零售整装继续发力，经营韧性领跑行业

东鹏控股2025年三季报显示，公司营收降幅显著收窄至基本平稳，受益于渠道与产品结构优化，毛利率稳健，费用管控成效显著，经营韧性领跑行业。

核心观点与关键数据：

• 营收展现韧性：25Q3营收降幅相较Q2进一步收窄至持平略降，行业需求环境预计仍存双位数下滑，公司零售和整装渠道发力显著领先行业。预计出货相对平稳，价格同比仍有所下降，但公司持续优化产品结构、提升高值产品占比，均价有望维持改善趋势。
• 产品与渠道结构优化：25Q3毛利率32.56%，同比+0.06pcts基本平稳略增，主要受益于渠道和产品结构优化，公司在零售及整装渠道发力，成本端管控下原料及能耗同比预计亦存优势。
• 降费走向费用率的改善：25Q3期间费用总额3.11亿元，同比-8.3%，费用率19.8%，同比-1.5pcts，总额与费率管控展现成效，降费深化助力年内盈利修复。
• 现金流表现优异：前三季度经营现金流净额6.51亿元，同比+1.62亿元，现金流保持优异。

研究结论： 公司通过渠道与产品结构优化、成本管控及费用率改善，展现出较强的经营韧性，领先行业。未来均价有望维持改善趋势，盈利能力持续修复。

风险提示： 地产销售下行，原燃料成本提升超预期。