2025年三季报点评：高端产品发力，扣非利润创新高

核心观点与关键数据

• 公司发布2025年三季报：2025年前三季度，公司营收432.83亿元，同比减少12.19%；归母净利润21.76亿元，同比增长24.12%；扣非归母净利18.15亿元，同比增长15.74%。Q3营收143.39亿元，同比减少8.16%，环比减少1.73%；归母净利润7.13亿元，同比增加37.12%，环比减少19.37%；扣非归母净利6.66亿元，同比增加20.73%，环比增加2.42%。
• 产品销量与毛利率：钢材销量环比持平，毛利率延续增长。Q3毛利率15.07%，同比增加1.60pct，环比增加0.55pct，创19Q3以来新高；扣非归母净利创22Q3以来新高。
• 高端产品占比提升：先进钢铁材料销量占比29.77%，毛利率20.26%，毛利总额占钢材产品毛利总额46.67%。

未来核心看点

1. 高端产品助力高质量增长：公司在“卡脖子”材料领域持续突破，如95mm厚止裂钢、液态二氧化碳储罐用高强钢等，先进钢铁材料销量占比和毛利贡献持续提升。
2. 数智化驱动降本增益：依托数智化平台实现生产效率提升和产业链成本下降，绿色能源布局助力能源效率提升。
3. 产业链延伸新突破：超纯铁精粉产能达12万吨/年，印尼焦炉项目已全部投运，规模效应有望体现。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为28.26/30.92/34.52亿元，对应PE为11x、10x和9x。
• 投资建议：维持“推荐”评级。

风险提示

• 原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。