10月新增社融为2016年以来同期新低,主要受信贷和政府债券拖累。其中,人民币贷款负增长201亿,为史上第三次负增长,主要支撑来自票据融资,企业中长贷仅新增300亿,远低于历史同期均值;居民部门信贷负增3604亿,居民短贷、中长贷均创下历史同期新低。M1、M2增速均回落,但新增非银存款规模高于历史同期。
本轮社融与信贷分化在历史上较为少见,主要原因可能在于地产周期低迷,建筑业PMI持续下滑,加大了企业中长贷下行压力;此外,化债力度加大推升了社融,但一定程度拖累企业信贷。
展望未来,不排除明年信贷企稳上行的可能性,原因包括:核心CPI或有可能先一步上行、企业生产经营预期距离前低仍有距离、建筑业PMI趋势值或存在企稳可能性。10月债市反应平淡,10Y国债活跃券收益率仅微幅下行。