6月金融数据点评：新增社融及信贷均超预期

2025-07-18 太平洋证券陈曦

社融保持超预期扩张
- 6月新增社融4.2万亿元，同比多增9008亿元，超出市场预期，社融存量增速为8.9%。
- 主要贡献来自新增信贷和政府债券融资，政府债券同比多增5032亿元，信贷同比多增1100亿元。
- 信贷结构分化：短期贷款同比多增1334亿元，企业贷款同比多增1400亿元，居民贷款同比多增267亿元。
- 表外融资同比小幅多减，主要拖累来自委托贷款减少400亿元。
M1同比明显上行
- 6月M1同比4.6%，较上月大幅抬升2.3个百分点，可能与低基数和企业短贷多增有关。
- M2同比8.3%，较上月抬升0.4个百分点，存款增加3.21万亿元，同比多增7500亿元。
研究结论
- 社融和信贷均超预期，但信贷总量仍弱于季节性，银行投放意愿可能偏强。
- 居民短期贷款受促消费政策带动，中长期贷款增长有限，居民购房需求待修复。
- 企业短贷明显同比多增，中长贷扩张规模不大，受政府化债和关税不确定性影响。
- 政府债券持续支撑社融，企业债券受城投和地产债拖累。
- M1同比上行反映经济活力，但需关注外部环境和政策力度变化。