金融数据点评：社融信贷如何收敛？

10月新增社融为8149亿，同比少增5971亿，社融存量同比增速回落至8.5%，已连续三个月回落，创下2016年以来同期新低。其中，人民币贷款负增长201亿，同比大幅少增3166亿，为史上第三次负增长；企业中长贷仅新增300亿，远低于历史同期均值2348亿，而票据融资新增5006亿，为历史同期新高。

居民部门信贷负增3604亿，为历史同期第三次负增长，其中居民短贷款负增2866亿，创历史同期新低；居民中长贷同比少增1800亿至-700亿，为历史上同期首次负增长。

M1、M2增速均回落，分别下行至6.2%和8.2%。住户和企业存款降幅较大，分别负增长1.34万亿和1.09万亿，而非银存款新增规模远高于历史同期。

本轮社融与信贷的分化在历史上较为少见。原因可能在于地产周期持续低迷，建筑业PMI加速下滑至历史新低，加大了企业中长贷的下行压力；此外，化债力度加大推升了社融，但一定程度拖累企业信贷。

展望未来，不排除明年信贷企稳上行的可能性。原因有三：1）核心CPI已先于企业中长贷企稳上行；2）企业生产经营预期已从底部小幅回升；3）建筑业PMI趋势值或存在企稳可能性，地产或进入周期性筑底窗口。