7月金融数据显示,社会融资规模新增7708亿元,低于市场预期,同比多增2342亿元,主要受政府债券支撑。信贷方面,人民币贷款新增2600亿元,不及预期,同比少增859亿元,居民和企业信贷均表现弱势,票据融资明显多增。M1同比-6.6%,创历史新低,M2同比6.3%,小幅回升。核心观点包括:政府债支撑社融同比多增,信贷需求疲软、金融数据“挤水分”操作持续、银行规模情结淡化等因素导致信贷超预期回落,居民部门再次出现净偿还,企业端短贷和中长贷需求疲弱,票据融资凸显冲量现象,非银贷款新增明显。M1同比持续回落,反映实体经济热度偏低,资金活化程度不高。M2同比小幅回升可能受基数扰动影响。研究结论认为,稳增长需求下,货币政策将维持偏松基调,不排除增量稳增长政策的推出。