核心观点与关键数据
- 市场逻辑：昨日黑色系小幅反弹，主要因价格持续下跌后的技术性反弹需求，但成材高库存压力仍存，短期黑色系预计偏弱震荡，铁矿石价格维持区间震荡。
- 供应方面：外矿发运环比回落，但同比仍高位，供给端支撑力度偏弱。截至11月10日当周，全球铁矿石发运总量3069.0万吨（环比-144.8万吨），澳洲巴西发运总量2548.6万吨（环比-210.6万吨）；5周发运均值同比增加216万吨，中国到港量同比增加295.3万吨。
- 需求方面：国内高炉钢厂亏损范围扩大，邯郸环保限产加严，高炉检修增加，多地因需求下降和亏损影响减产。华北地区因烧结限产政策，高炉开工率增加但铁水产量下降。国内铁矿石需求因环保及利润收缩趋势性下降，符合季节性减产规律，后期新疆等地钢厂减产预期存在，铁水产量或缓慢下滑。
- 库存方面：供强需弱下，国内港口库存持续累积。截至11月7日，全国45港口铁矿石库存总量14898.83万吨（环比+356.35万吨，同比-370.23万吨）。
研究结论
- 宏观环境：国内外宏观均处于真空期，基本面核心关注国内需求端，供给端稳中有增，短期季节性减产，需求边际下降但钢厂库存低、基差率及内外价差较大，价格相对低位，短期不易过度悲观，整体重心下移但区间震荡。
- 价格区间：连铁主力合约750~785元/吨（对应外盘100.5~104.5美金/吨）。
- 操作策略：区间操作，卖出看跌期权。
- 关注/风险因素：国内政策增量、成材库存变动、外矿供给稳定性。
投资咨询信息
- 公司信息：地址北京市海淀区海淀大街8号19层，电话400-700-6700，网站www.zgfcc.com。
- 负责人与从业资格：赵毅（F3059924，Z0002978，010-62688526）。
- 其他研究员联系方式：武秋婷（F3078638，Z0018248，010-62688555）、程鹏（F3038114，Z0014834，010-62688541）、冯艳成（F3059529，Z0018932，010-62688516）、于梦雪（F03127144，Z0020161，021-20857653）。
- 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号。
- 成文时间：2025年11月13日。
