铁矿石：供给持续回升 短期偏弱运行

上周黑色系窄幅震荡，成材端供需双弱的淡季特征明显，成材库存保持低位去库，后期需关注美国家电关税对板材需求影响。铁矿石供给端保持季节性增量特征，碳元素不断让利于铁元素，高炉利润并未因价格下跌而出现利润大幅压缩，国内铁矿石需求持续微幅下滑但保持相对高位。

供应方面：本期外矿发运环比小幅增加，澳洲铁矿石发往中国量大幅增加，澳洲发运增加明显，而巴西发运高位回落，非主流国家发运小幅波动。6月份是外矿发运旺季，叠加澳洲BHP、FMG矿山财年冲量，预计外矿发运保持平稳回升态势，供给端支撑力度边际减弱。

需求方面：国内需求高位回落但仍处于高位水平，铁水连续五周回落，本期日均241.61（环比-0.19），高炉以常规检修为主，当前钢厂盈利率水平较高且高炉利润水平相对可观，叠加短流程全面深度亏损，预期铁水将整体高位回落走势但下行斜率偏低，高需求支撑价格。

库存方面：由于海漂发运回升，钢厂端进口矿库存环比上升，日耗持续下滑但仍处于同期高位；随着到港量回升以及疏港量持续下滑，本期港口库存出现累积，由于市场对需求预期较弱，补库预期偏弱。预计后期库存趋于累积，但由于高需求，累库压力偏弱。

观点：关税影响将逐步显现，边缘政治因素加剧价格不确定性。短期国内宏观预期偏弱，市场交投重心回归强现实+弱预期的弱势格局，需求整体维持下滑趋势，供给端环比(到港)预期增速扩大，预计短期铁矿石价格震荡偏弱运行。

价格：震荡偏弱运行，偏空对待。

后期关注/风险因素：成材库存变动、主流矿山发运、中东冲突变动。