铁矿石月报：需求持续疲弱，复产节奏缓慢，预计2月铁矿石价格将震荡偏弱运行

报告类型 铁矿石月报 日期 2024年2月5日 研究员：聂嘉怡 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 研究员：翟贺攀 021-60635736 zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 黑色金属研究团队 需求持续疲弱，复产节奏缓慢，预计2月铁矿石价格将震荡偏弱运行 《2024年建信期货钢材年报：钢 铁高产量须根治，产业链利润再平衡》 2023-12-04 《市场点评：铁水产量大幅下 滑，铁矿石主力期货价格由强转弱》 2024-01-10 《专题报告：地产退潮下的钢材 下游结构性转型》2024-01-17 近期研究报告 观点摘要 本月行情：1月以来铁矿石期货2405合约冲高回落后反弹回升，月末再度转弱，1月3日创2022年5月13日以来新高1025.5元/吨，1月18日创2023年12月20日以来新低920.5元/吨。截至1月31日收盘，铁矿石期货2405合约自2023年12月29日收盘价下滑18.5元/吨或1.89%至960.5元/吨。 宏观影响因素：国际方面，美联储议息会议正式确认本轮加息进程已经结束，但鲍威尔对于降息的发言偏鹰派，市场乐观情绪冷却。国内方面，超预期降准有效提振市场信心，地产端数据2023年出现边际向好趋势，宽松政策密集出台，但市场信心的修复仍需时日。 基本面影响因素：供给端（进口矿）：受上月海外矿山发运冲量影响，1月到港量有所增长，但由于澳巴发货量明显回落，预计下月供应端压力将有所增加；供给端（国内矿）：国内矿产量与开工方面，2023年国内铁矿石产量同比增长2.34%，增幅较前11个月进一步扩大，1月国内矿山产能利用率环比2023年12月有所回落，但总体仍处于年内高位；库存端：1月份港口库存持续增加，现已回升至2023年4月下旬的水平，日均疏港量受节前补库影响有所回升；1月钢厂库存大幅增长，但已基本达到去年春节前的高点，冬储补库临近尾声；需求端：1月日均铁水产量与高炉开工率均有所回落，钢材五大品种总产量同样有所下滑，钢厂亏损叠加春节假期来临，下月产量预计仍维持在偏低水平；1月钢企盈利率再度下滑，螺纹钢高炉、热轧卷板、冷轧卷板亏损程度略有修复，螺纹钢电炉亏损程度进一步加深。 后市预判：基本面上，需求端，1月铁水日均产量低位运行钢材五大品种产量有所下滑，终端需求持续低迷，考虑到钢厂亏损情况依然较为严峻，预计节后复产节奏将相对缓慢，2月日均铁水产量或将持续在220-230万吨/天的较低水平徘徊。供应端，1月到港量受益于海外矿山年末冲量而有所增长，但1月澳巴发货量出现明显回落，按船期推算，预计2月供应端压力将有所增加。库存端，1月港口库存持续回升，现已恢复至2023年4月下旬的水平，库存压力有所缓解。钢厂库存已基本达到去年春节前的高点，冬储补库步入尾声，后续增长空间不大。总体来看，下游钢材需求低迷，钢厂亏损下节后复产节奏或相对缓慢，铁水产量预计将持续低位运行，叠加节前补库步入尾声，后续钢厂将以消耗厂内库存为主，铁矿需求将持续疲弱，预计2月铁矿石价格将震荡偏弱运行。考虑到供应端压力增加将带来一定的价格支撑，预计下方空间或相对有限。 目录 一、行情回顾.-4- 1.11月铁矿石期货主力2405合约冲高回落后反弹回升，月末再度转弱，1月3日创2022年5月13日以来新高1025.5元/吨，1月18日创2023年12月20日以来新低920.5元/吨...................................................................................-4- 1.21月份螺矿比整体上表现为“小幅下滑-大幅回升-再度探底回升”....-6- 二、宏观政策分析....................................................................................-6- 2.1国际宏观分析...................................................................................................-6- 2.2国内宏观分析..................................................................................................-7- 2.2.1超预期降准提振市场信心..........................................................................-7- 2.2.22023年房地产数据边际向好，政策密集出台，但信心修复仍需时日-7- 三、基本面因素分析................................................................................-8- 3.1供给端：受上月海外矿山发运冲量影响，1月到港量有所增长，但由于澳巴发货量明显回落，预计下月供应端压力将有所增加......................................-8- 3.2供给端：国内矿产量与开工方面，2023年国内铁矿石产量同比增长2.34%，增幅较前11个月进一步扩大，1月国内矿山产能利用率环比2023年12月有所回落，但总体仍处于年内高位..............................................................................-9- 3.3库存端：1月份港口库存持续增加，现已回升至2023年4月下旬的水平，日均疏港量受节前补库影响有所回升；1月钢厂库存大幅增长，但已基本达到去年春节前的高点，冬储补库临近尾声..............................................................-9- 3.4需求端：1月日均铁水产量与高炉开工率均有所回落，钢材五大品种总产量同样有所下滑，钢厂亏损叠加春节假期来临，下月产量预计仍维持在偏低水平............................................................................................................................-10- 3.51月钢企盈利率再度下滑，螺纹钢高炉、热轧卷板、冷轧卷板亏损程度略有修复，螺纹钢电炉亏损程度进一步加深........................................................-12- 四、后市预判..........................................................................................-13- 需求持续疲弱，复产节奏缓慢，预计2月铁矿石价格将震荡偏弱运行.......-13- 一、行情回顾 表1：钢材、铁矿期货主力合约月度行情：元/吨、%、手（截至1月31日） 合约月开盘价 月涨跌涨跌幅最高价最低价月收 盘价 月成交量持仓量持仓量变化 RB24054005-133-3.32%40723841386924,720,8551,612,323213,849 HC24054100-109-2.65%4185398140058,093,238948,621-47,346 SS2403136651801.31%1443013490138802,897,36681,29025,891 I2405972.5-18.5-1.89%1025.5920.5960.56,194,950530,7004,909 数据来源：上期所网站，大商所网站，建信期货研究发展部 图1：铁矿石期货活跃合约价格走势：元/吨图2：螺纹钢期货活跃合约价格走势：元/吨 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.11月铁矿石期货主力2405合约冲高回落后反弹回升，月末再度转弱，1月3日创2022年5月13日以来新高1025.5元/吨，1月18日创2023年12月20日以来新低920.5元/吨 1月份，在2023年12月末国内M2余额同比增长9.7%、2023年12月末人民币贷款同比增长10.6%、2023年全国固定资产投资增长3.0%、2023年12月份规模以上工业增加值增长6.8%环比上月增长0.52%、2023年规模以上工业增加值比上年增长4.6%、2023年12月社会消费品零售总额同比增长7.4%、2023年社会消费品零售总额同比增长7.2%、2023年全国房地产开发投资完成额同比下降9.6%施工面积下降7.2%新开工面积下降20.4%竣工面积增长17.0%销售面积下降8.5%销售额下降6.5%、2023年四季度全国规模以上工业产能利用率为75.9%、2023 年国内CPI同增0.2%PPI同降3%GDP同增5.2%、2023年全国规模以上工业企业利润下降2.3%降幅比1-11月份收窄2.1个百分点、2024年1月中国制造业PMI为49.2%比上月上升0.2个百分点、美国1月芝加哥PMI为46预期48前值46.9、 美国1月谘商会消费者信心指数为114.8预期115前值110.7、美国2024年1月 ADP就业人数增加10.7万人远低于预期、美联储维持利率区间不变鲍威尔称3月 不太可能降息、中国人民银行自2024年2月5日起下调金融机构存款准备金率 0.5个百分点、国资委提出将进一步研究将市值管理纳入央企负责人考核、1月国家开发银行/中国进出口银行/中国农业发展银行净新增抵押补充贷款（PSL）1500亿元、苏州全面取消住房限购、上海放宽住房限制、国务院国资委将对中央企业全面实施“一企一策”考核、第一批房地产项目“白名单”314个融资需求约830亿元、IMF预计2024年中国经济将增长4.6%、1月钢铁企业铁水日均产量自低位小幅回升但依然在低位徘徊、2023年我国粗钢产量为10.19亿吨与2022年持平生铁产量同增0.7%钢材产量同增5.2%、2023年全年全球粗钢产量为18.882亿吨等因素的影响下，1月以来铁矿石期货2405合约冲高回落后反弹回升，月末再度转弱，1月3日创2022年5月13日以来新高1025.5元/吨，1月18日创2023年12月20日以来新低920.5元/吨。截至1月31日收盘，铁矿石期货2405合约自2023年12月29日收盘价下滑18.5元/吨或1.89%至960.5元/吨。 图3：铁矿石期货2405合约日K线走势图：元/吨 数据来源：博易大师，建信期货研究发展部 1.21月份螺矿比整体上表现为“小幅下滑-大幅回升-再度探底回升” 图4：螺纹钢期货2405与铁矿石期货2405合约比值走势 数据来源：博易大师，建信期货研究发展部 1月份螺矿比（螺纹钢2405期货价格/铁矿石2405期货价格）整体上表现为 “小幅下滑-大幅回升-再度探底回升”：1月2日起自4.039小幅下滑，1月9日达月间最低点3.967后大幅回升，1月15日上涨至月间最高点4.176，随后再度回落，于1月29日达到月间次低3.974后反弹回升，截至1月31日，螺矿比 涨至4.028，较1月2日小幅回落。螺矿比的变化也反映了本月钢厂利润小幅修复后再度下滑的状态。当前螺矿比处于历史相对低位，钢厂利润被大幅压缩，随着钢厂低产量的持续，后续利润或将逐步修复，螺矿比将自低位回升。 二、宏观政策分析 2.1国际宏观分析 2024年1月31日美联储召开年度首次议息会议，会议宣布，保持目前利率 水平不变，继续维持在5.