核心观点
公司受益于下游行业高景气，业绩持续增长。控制器板块表现突出，收入和利润均实现显著增长。公司通过技术创新、产品结构优化和降本增效措施，推动利润率显著提升。费用管控成效显著，经营活动现金流持续改善。投资并购布局新兴领域，强化产业协同，助力可持续增长。
关键数据
- 2025年前三季度：营收82.70亿元（同比+17.47%），归母净利润6.03亿元（同比+69.66%），扣非归母净利润5.68亿元（同比+70.13%）。
- 2025Q3：营收28.24亿元（同比+14.25%，环比-1.31%），归母净利润2.49亿元（同比+58.35%，环比+35.23%），扣非归母净利润2.21亿元（同比+40.01%，环比+19.72%）。
- 控制器板块：2025年前三季度营收79.64亿元（同比+14.75%），归母净利润5.61亿元（同比+51.56%），扣非后归母净利润5.27亿元（同比+49.11%）；2025Q3营收27.19亿元（同比+11.29%），归母净利润2.34亿元（同比+45.33%），扣非后归母净利润2.06亿元（同比+27.13%）。
- 利润率：2025Q3整体毛利率21.75%（同比+2.45pct，环比+2.99pct），归母净利率8.83%（同比+2.46pct，环比+2.38pct）。
- 费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.10pct、-0.26pct、-0.02pct、-0.82pct至1.90%、3.56%、5.72%、-0.35%。
- 现金流：2025年前三季度经营性现金流量净额同比+34.19%，单三季度环比+270.58%。
- 投资并购：与乐聚机器人、东方精工联合设立合资公司，专注于人形机器人控制器硬件设计，公司持股比例60%。
研究结论
公司作为智能控制器龙头企业，在家用电器、电动工具、汽车电子等领域深耕，收入规模有望持续提升，利润端受益于产品结构优化和经营效率提高。调整盈利预测，预计2025-2027年营业收入分别为116.49、146.05、182.70亿元，归母净利润分别为7.87、10.26、12.84亿元，EPS分别为0.85、1.11、1.39元，对应2025-2027年PE分别为60.30、46.27、36.96倍，维持“增持”评级。
风险提示
- 原材料价格波动及供给风险。
- 贸易政策及汇率波动风险。
- 行业竞争格局恶化风险。
- 客户集中度较高风险。
- 汽车电子业务不及预期风险。
- 新业务拓展不及预期风险。
