三季度行业需求疲弱致收入小幅下滑,盈利能力延续提升-财报点评

核心观点

珠江啤酒2025年三季度业绩显示，受行业需求疲软及广东区域不利天气影响，公司销量出现下滑，但盈利能力延续提升。公司通过营销改革、产品结构优化、品牌推广及管理提升应对市场变化，并持续重视即时零售等新渠道合作。

关键数据

• 营业收入：18.8亿元，同比-1.3%。
• 归母净利润：3.3亿元，同比+8.2%。
• 扣非归母净利润：3.1亿元，同比+7.1%。
• 销量：同比-2.9%。
• 千升酒收入：同比+1.6%。
• 毛利率：同比+1.2pp至48.3%。
• 净利率：同比+1.6pp至17.7%。

研究结论

珠江啤酒在行业需求疲软的背景下仍保持盈利能力提升，主要得益于产品结构优化和成本控制。公司97纯生在广东市场具备竞争优势，数字化转型和内部改革将提升中长期盈利水平。当前估值处于合理区间，维持优于大市评级。

盈利预测

• 2025-2027年营业收入：59.8/63.1/66.1亿元，同比+4.3%/+5.6%/+4.7%。
• 2025-2027年归母净利润：9.6/10.9/11.8亿元，同比+18.5%/+13.5%/+8.4%。
• 2025-2027年EPS：0.43/0.49/0.53元。

风险提示

• 宏观经济增长受外部环境影响。
• 中高端啤酒需求增速放缓。
• 核心产品渠道渗透受竞品阻击。
• 原料、辅料成本大幅上涨。