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宏观点评：专栏的信息量大—央行三季度货币政策报告7大信号

2025-11-12 熊园,穆仁文国盛证券 Michael Wong 香港继承教育

核心观点：央行三季度货币政策报告延续此前宽松基调，但强调逆周期和跨周期调节，并关注中长期货币政策框架建设。报告对全球经济表示担忧，但对国内经济持乐观态度，认为实现全年目标有支撑。
关键数据：
- 三季度贷款加权利率回落至3.24%，企业贷款利率续创新低至3.14%，个人住房贷款利率未进一步下降（3.06%），票据融资加权利率降至1.14%。
政策信号：
- 全球经济：担忧全球经济增长动能不足，关注关税政策、金融市场风险、财政可持续性及地缘政治冲突。
- 国内经济：认为经济稳中有进，但发展环境复杂，需巩固回升基础，促进内需主导的经济发展模式。
- 通胀：全球通胀走势分化，国内物价运行改善，供求关系是主要因素，需政策协同推动供需循环。
- 货币政策定调：延续适度宽松，强化政策一致性，平衡短期与长期、稳增长与防风险等关系，重提跨周期调节，并强调完善中央银行制度、构建科学稳健的货币政策体系。
专栏讨论：
- 科学看待金融总量指标：社融及货币供应量比信贷更全面，未来将淡化数量目标关注。
- 基础货币与货币关系：货币创造过程受多重因素影响，银行货币创造渠道多元化，央行基础货币投放方式更丰富。
- 利率比价关系：保持合理利率比价对宏观经济均衡和资源配置重要，重点关注五组利率比价关系。
研究结论：货币宽松仍是大方向，降准降息可期，节奏上“相机抉择”，预计2026年一季度前大概率降息，紧盯基本面变化。
风险提示：经济超预期下行、外部环境超预期、政策超预期。