行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

中高端产品占比持续提升，原材料成本优势延续

2025-11-11 诚通证券 Elaine

公司业绩表现：2025年前三季度，青岛啤酒实现营收293.67亿元，同比增长1.41%；利润总额71.74亿元，同比增长6.58%；归母净利润52.74亿元，同比增长5.70%。第三季度单季营收88.76亿元，微降0.17%；归母净利润13.70亿元，同比增长1.62%。
盈利能力提升：毛利率提升至43.7%，净利率增至18.4%。主要得益于原材料价格下降、生产效率提升及成本端改善，期间费用率呈现结构性变化，销售费用率下降至11.6%，管理费用率上升至3.3%，研发费用率上升至0.27%。
销量与产品结构：在啤酒行业销量小幅收缩背景下，公司通过优化产品结构和创新营销，实现产品总销量689.4万千升，增长1.6%。主品牌青岛啤酒销量增长4.1%，中高端产品销量增长5.6%，产品升级持续推进。全渠道布局巩固主流渠道，线上业务提升，国内外市场通过多场景营销和精细化运营推动销售增长。
品牌价值与ESG：青岛啤酒获评全球食品饮料行业首家“可持续灯塔工厂”，入选“中国品牌500强”，品牌价值显著跃升。荣获“全国质量标杆企业”称号，彰显其在质量管理体系和技术创新方面的卓越成效。与多家国际龙头企业达成战略合作，推进绿色包装和可持续发展项目。
分红政策：以2024年度分红计算，公司分红率高达69.07%，同比增长10%，具备较强红利属性。
收购终止：因交割先决条件未能满足，公司终止收购山东即墨黄酒的股权交易。
盈利预测与投资建议：预计2025-2027年公司营收分别为328/336/344亿元，同比增长2.0%/2.3%/2.4%；净利润分别为46/48/49亿元，EPS分别为3.40/3.48/3.60元。当前股价对应PE19.5倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：消费增速放缓、啤酒行业产量持续收缩、餐饮端恢复较慢、国内中高端产品竞争加剧、食品安全风险及企业生产经营风险。