南华煤焦日报：1-5反套走强20251112

【核心矛盾】
今日焦煤主力合约大幅下跌3.81%，主要受多因素影响。国家发改委召开能源保供会议虽对市场情绪产生一定影响，但并非核心原因。关键在于：1）焦煤及动力煤现货价格涨幅较大，终端下游接受意愿不足，市场观望情绪浓厚；2）上游矿山存在恐高情绪、加快出货节奏；3）下游钢厂亏损加剧，计划检修钢厂数量增多，铁水产量持续回落，煤焦需求季节性走弱。

【后市展望】
短期期货盘面与现货价格或面临调整压力。中长期来看，查超产与安全生产政策将制约焦煤供应弹性，而即将启动的冬储补库需求预计限制焦煤现货价格下行空间。若四季度焦煤供应持续偏紧，再配合冬储需求释放，黑色系整体估值重心有望上移，煤焦仍适合作为板块中的多配品种。

【策略建议】
焦煤主力合约下方1200元附近有支撑，在支撑位附近空单可考虑部分止盈，单边不建议继续追空。

【利多解读】

1. 四季度“反内卷”与“查超产”政策将限制国内矿山开工率，焦煤供应弹性受限；
2. 2026年“十五五”规划开局，远端市场预期改善，今年冬储规模有望优于去年，对煤焦价格形成阶段性支撑。

【利空解读】

1. 近期钢厂利润受损，检修钢厂数量增多，铁水产量环比下滑，终端企业反馈焦煤现货估值过高，接货意愿偏差，煤焦需求阶段性见顶，短期价格或面临调整。