煤焦钢矿周报：需求预期转好影响价格偏强，成材1-5反套持有

煤焦钢矿周报 需求预期转好影响价格偏强，成材1-5反套持有 广发期货黑色金属组 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年11月20号 各品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 钢材 本周价格延续上涨，跨期价差收敛，由预期引导的反套逻辑延续。当前钢价上涨导致钢厂利润转正，产业再次上演正反馈逻辑，而钢厂库存较低助推价格上涨。本周价格涨幅较大，下游需求将由旺季向淡季转换，叠加有疫情干扰，预计价格会有反复，谨慎追涨。但宏观需求预期短期无法政伪，叠加钢材库存压力不大，短期有支撑。操作上，建议多单关注3900一线表现，1-5反套可继续持有。 短多5月或关注1-5反套 短多5月或关注1-5反套 铁矿石 印度下调铁矿石出口关税，叠加国产矿供应环比修复，供应宽松格局延续。基本面上，本周到港量与发运量环比下降，但均值仍处在中等偏上水平。海外矿山稳定运行，Svitzer旗下运营的17个澳洲港口均恢复正常运行；另一方面，印度下调出口关税，不仅取消此前5月上调部分，而且取消品位不高于58%块矿出口关税，全球铁矿石供应宽松格局延续。国产矿产量环比修复，国产精粉供应有逐步恢复预期。需求呈现下行趋势，日均铁水产量环比下降符合需求季节性下降预期。宏观氛围转好，钢材库存延续去库，利润环比修复，叠加厂库低位运行，补库预期有所转变，01合约盘面价格震荡偏强；印度下调关税叠加国产精粉产量有修复预期，供应进一步宽松将更多兑现在远月合约。 1-5正套 空单离场观望 焦炭 当前钢厂利润有所好转，部分钢厂也会开始着手复产，未来铁水降幅或有限。此外临近冬储补库，焦炭库存偏低，市场开始出现一定采购意愿，但是在宏观情绪发酵后，利空因素开始累积，盘面需要一定程度的回调，建议前期多单止盈或换成正套为主，静待新的驱动。 止盈观望或正套 做多 焦煤 下游焦企及贸易商采购有所增量，市场信心进一步提振，煤矿出货多有好转，产地部分价格小幅探涨，且线上竞拍多煤种成交不同程度上涨。但是受到澳煤或通关影响，盘面情绪有所回落，对远月合约影响较为明显，建议前期多单止盈或换成正套为主，静待新的驱动。 止盈观望或正套 做多 一、钢材 钢材行情展望 产量：本周产量环比下滑，逐步兑现钢厂减产预期，铁水产量从高位下滑16万吨至226万吨，本周环比下滑1.9万吨。五大品种产量环比下滑12万吨至928万吨，其中螺纹环比下降5.8万吨，热轧环比下降4.7万吨。考虑到当前价格上涨，钢厂利润再次修复为正，叠加库存压力不如7月份，预计本次减产幅度将低于7月份减产。 需求：本周价格延续反弹，短期实际需求变化不大，假设价格持续走强，投机需求将逐步抬头。分行业看，基建维持较高增速，制造业偏弱持稳，地产依然拖累钢材总量需求的关键因素。 库存：本周去库环比收敛。考虑到本次钢厂减产幅度不如7月那一轮减产，同时需求从旺季向淡季过渡，库存有环比和同比上升的预期。 成本和利润：本周盘面价格上涨带动现货上涨，本周铁矿现货涨幅较大，焦炭维稳，成本增幅与成材增幅一致，现货利 润走平。盘面成材利润因原料涨幅更多，利润下滑。 交易逻辑：本周价格延续上涨，跨期价差收敛，由预期引导的反套逻辑延续。当前钢价上涨导致钢厂利润转正，产业再次上演正反馈逻辑，而钢厂库存较低助推价格上涨。本周价格涨幅较大，下游需求将由旺季向淡季转换，叠加有疫情干扰，预计价格会有反复，谨慎追涨。但宏观需求预期短期无法政伪，叠加钢材库存压力不大，短期有支撑。操作上，建议多单关注3900一线表现，1-5反套可继续持有。 操作建议：短多5月，或参与1-5反套。 价格：本周价格延续反弹走势 1.现货跟随盘面上涨，基差走弱，但成交并未明显好转。 2.近期热卷明显强于螺纹，卷螺差向上修复。 价差：基差收敛，跨期价差收敛 螺纹主力基差144元每吨 热轧主力基差53元每吨 螺纹1-5月价差44元 热轧1-5月价差64元 价差：盘面卷螺差继续走扩 需求：宏观预期转好，资金拉动价格上涨 1、前期压制资产的三个方面的宏观因子是：美联储加息、国内地产和防疫政策。目前三个方面都有改善预期。首先是美国10月通胀数据回落，预示着后期加息幅度有放缓预期；其次是国内地产增量政策持续出台 （PLS、第二支箭等），房企信用环境好转；最后是国内11号出台“优化防控二十条”，防疫政策有所放松， 坚持防疫的同时要兼顾经济发展，整体宏观预期转向。 2、美联储加息放缓影响海外定价的铁矿和煤炭上涨，而国内地产和经济预期好转影响钢材上涨。但目前地产行业销售和流动性改善落实到实际需求好转，还需要时间，往年地产销售传导至地产新开工时间需要6-9个月，考虑到这次地产周期的特殊性，实际传导时间需更长。对近月合约的供需面影响不大，更多影响远月合约，这也是1-5合约价差不断收敛的原因。 3、从价格走势看，黑色金属从强到弱依次是铁矿石、双焦和钢材。原因是铁矿石的供需预期好于其他品种。近期由于需求预期转好，钢材现货上涨，钢厂利润再次转正，在钢厂低库存，叠加明年一季度发货季节性 下降的预期，铁矿石有维持低库存的预期。资金拥挤交易，推动铁矿石领涨黑色金属。 弱现实：在疫情的再次干扰下，10月PMI整体下滑 三季度GDP3.9%；累计同比3%（年初目标5.5%） PPI和CPI 10月各行业PMI走弱 10月新出口订单上升 8 弱现实：10月地产数据依然偏弱 弱现实：地产高频销售数据暂无起色 弱现实：地方财政制约基建力度，基建高开工，缓施工 1-10月基建投资累计同比增长11.39% 前6个月专项债发放完毕 地方债发行额同比增量 2019年2020年2021年2022年 25000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20000 15000 亿元 10000 5000 0 -5000 政府性基金收支 基建投资结构 -10000 出口见顶，但依然有韧性；汽车行业向好 用电量环比回升 出口金额环比下降 汽车产量环比下降，但依然维持较高水平 汽车销量环比上升，但依然维持较高水平 制造业弱稳 产量：钢厂减产匹配需求 因钢厂亏损，钢厂主动检修减产影响产量高位下降，当前产量已经从240万吨环比下降至225万吨，考虑到当前价格上涨，钢厂利润再次修复为正，叠加库存压力不如7月份，预计本次减产幅度将低于7月份。 钢厂产量一方面决定原料需求，另一方面决定钢材淡季的库存压力；此次钢厂减产不多，短期在原料库存较低，同时预期好转的背景下，将加剧原料向上的弹性。但上涨的持续性取决于实际需求能否好转，消化高产量。 供给（月度产量）：1-10月粗钢产量8.6亿吨,同比-2.2%（-1648万吨），累计产量同比向上修复 2022年1-10月粗钢产量8.6亿吨,-2.2%（-1648万吨） 2022年1-10月生铁产量7.27亿吨,-102%（-717万吨） 2022年1-10月钢材产量11.16亿吨，-1.4%(-595万吨) 历年钢材产量和增速（产量单位：万吨；增速单位：%） 全年粗钢产量预测（-1000VS-1500） 生铁 -717 生铁 -200 粗钢 -1000 废钢 -800 发改委强调全年粗钢产量减压1000万吨以上，假设全年分减2000和1000万吨两种情况。 粗钢 -1648 前十个月粗钢产量同比下降1650万吨，考虑到去年年底的低基数，以及11月利润重新转正，预计全年粗钢产量降幅在1000-1500万吨区间。 废钢 -931 生铁 -600 粗钢 -1500 废钢 -900 钢厂延续减产，但产量降幅有所收敛 钢联样本：日均铁水产量环比-1.9至224.8万吨 钢联样本：五大品种周产量环比-12至928万吨 本周钢联样本钢厂日均铁水产量224.85万吨，较上期下降1.96万吨。据钢联披露，本周江苏部分钢厂执行全年平控开始减产，山东地区 则因淘汰产能计划，部分钢厂也将陆续在年底前关停，预计下周山东和江苏将继续影响产量，但其他区域钢厂减量有限。 螺纹钢产量环比下滑，华东电炉产量向上修复，北方长流程螺纹产量降幅明显 螺纹产量-6.5至298.55万吨 华东和北方地区减产 短流程产量环比+1.7至33万吨 长流程产量环比-7.5至257.44万吨 热轧产量环比下滑，北方延续减产 热轧产量环比-4.7至296万吨 南方热轧产量环比-0.9至59.7万吨 华东热轧产量环比-1至64万吨 北方热轧产量环比-4.6至172.4万吨 本周库存降幅有所扩大 原料供需趋松，库存较低，短期市场情绪好转影响原料偏强 钢材产量对应原料需求，原料需求跟随钢厂产量，将呈现环比下降，同比增长的结构；同时原料供应环比上升，所以环比上，原料供需边际趋向宽松，但同比上，是供增需增预期。对于原料的库存水平，大概率呈现环比上升，同比下降的结构。 原料的估值一方面取决于自身供需面，另一方面取决于钢厂利润。虽然原料的供需边际趋松，但产业决定的是品种的相对强弱，宏观决定商品的方向，短期宏观预期转向，价格短期缺乏向下的逻辑，同时原料库存依然较低，预计原料依然强于成材。 成本和利润：成本涨幅大于成材，成材利润走平 华东钢厂利润转正 华北钢厂利润向上修复 华东长流程成本3891元每吨 华东电炉螺纹成本4012元每吨 铁矿石进口量 铁矿石到港量 铁矿石库存低位，供应或难持续上升 铁矿石港口库存 铁矿石钢厂库存 焦煤库存较低，主焦煤供应环比上升 二、铁矿石 铁矿石行情展望 供应：全球铁矿石供应宽松格局延续。一方面，印度自11月19日下调铁矿石出口关税，不仅取消此前5月上调部分，同时取消品位不高于58%块矿出口关税；另一方面，国产矿产量环比修复，国产精粉供应有逐步恢复预期。周度数据来看，到港量环比上升284万吨至2558.9万吨，其均值环比上升111.6万吨至2442.23万吨；发运量环比下降266.2万吨至2358.7万吨，其均值环比下降28.3万吨至2540万吨。10月铁矿石进口量环比下降473.5万吨至9497.5万吨，同比上升336.5万吨；10月累计进口量同比下降1656.5万吨至9.18亿吨。 需求：需求出现拐点，日均铁水产量环比下降1.96万吨至224.85万吨/日，高炉产能利用率环比下降0.73%至83.36%。10月粗钢产量7976万吨，环比下降718.9万吨，同比上升817.64万吨；10月粗钢产量累计值8.61亿吨，同比下降1647.6万吨。10月生铁产量7083万吨，环比下降310.9万吨，同比上升780.28万吨；10月生铁累计产量7.27万吨，同比下降717.45万吨。 库存：本期疏港量环比下降2.4万吨至292.62万吨；港口库存环比周二上升71.49万吨至13319.04万吨。 基差：中品矿基差环比走强；1-5价差环比上升1元/吨，5-9价差环比下降9元/吨。 交易逻辑：印度下调铁矿石出口关税，叠加国产矿供应环比修复，供应宽松格局延续。基本面上，本周到港量与发运量环比下降，但均值仍处在中等偏上水平。海外矿山稳定运行，Svitzer旗下运营的17个澳洲港口均恢复正常运行；另一方面，印度下调出口关税，不仅取消此前5月上调部分，而且取消品位不高于58%块矿出口关税，全球铁矿石供应宽松格局延续。国产矿产量环比修复，国产精粉供应有逐步恢复预期。需求呈现下行趋势，日均铁水产量环比下降符合需求季节性下降预期。宏观氛围转好，钢材库存延续去库，利润环比修复，叠加厂库低位运行，补库预期有所转变，01合约盘面价格震荡偏强；印度下调关税叠加国产精粉产量有修复预期，供应进一步宽松将更多兑现在远月合约。 操作建议：1-5正套 印度再度下调铁矿石出口关税 11月18日印度财政部下调铁矿石出口关税。其中铁品位58%以上矿石关税由50%下调到30%， 58%及以下矿石、球团和块矿品种恢复0%关税