煤焦钢矿周报：成本支撑趋弱，单边暂观望，关注原料1-5反套机会

煤焦钢矿周报 成本支撑趋弱，单边暂观望，关注原料15反套机会 快速开户 微信公众号 黑色金属组 联系方式：020888180112023年8月27号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 各品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 钢材 本周钢材延续窄幅震荡，波动不大。市场本周依然围绕降利润交易，钢厂利润进一步下跌，表现为成材价格稳，原料价格上涨。8月份在平控预期下，原料跌幅较大，而现实铁水不跌反增，原料现货坚挺，叠加近月临近交割月，原料盘面强势上涨修复基差。本周铁矿石和双焦基差基本修复，热轧利润接近亏损，同时铁水环比005，有见顶迹象。短期市场对平控预期趋弱，钢厂利润延续下跌趋势。钢材供需面看，供应增幅大于需求增幅，螺纹供需双弱，库存不高，热卷供稳需弱，库存同比增加，库存压力主要体现在板材方面。目前钢厂利润接近亏损，后期随着库存增多，有阶段性减产去库压力，钢价或跟随原料稳中趋弱走势，操作上单边建议观望。 观望 1月合约多材空原料套利 铁矿石 市场博弈减产执行的不确定性，关注压减政策落地情况。基本面上，供应端到港量环比下降，需求端日均铁水产量基本持平，钢厂库存小幅上升，港口库存小幅去库。供应来看，台风扰动消散后，上周到港量增幅明显，本周环比9434万吨至22375万吨，均值处在中性水平；澳巴发运量环比886万吨至26676万吨。需求端来看，日均铁水产量基本持平，日耗降幅大于铁水产量降幅；钢厂进口矿库存207，进口矿日耗日耗064，库消比076。在粗钢平控政策预期下，下半年需求降幅较大，四季度累库压力逐步加大，但平控政策迟迟未能落地，钢厂反馈暂无减产计划，铁水产量维持高位运行，钢厂利润回调至偏低水平；考虑到近月合约基差修复至偏低水平，远月合约贴水较大，操作上可以关注15反套机会，单边观望。 关注15反套机会，单边观望 关注01合约多热卷空铁矿策略 焦炭 焦企仍有一定利润，生产积极性较高，出货意愿逐步增加，下游钢厂到货好转，钢焦延续博弈，但是第一轮提降还是基本落地。铁水未能进一步增长，9月粗钢限产的预期再度走强，但是近期原料煤安监力度较大，后市需要关注成本变化，操作上可以继续关注扩钢厂利润策略以及焦炭15反套，单边建议暂且观望为主。 观望反套 多热卷空焦煤 焦煤 焦炭提降使得市场情绪有所转弱，部分煤矿开始逐步累库，线上竞拍流拍仍存，但产地煤矿事故频繁，山西太原古交地区多数煤矿停产，晋中灵石地区也有部分煤矿停产，其余矿点停止掘进，产地供应量大幅下滑，后市需关注下游补库动向。此外，铁水未能进一步增长，9月粗钢限产的预期再度走强。当前多空交织，单边观望为主，后市等待驱动关注钢厂扩利润策略以及焦煤15反套。 观望反套 多热卷空焦煤 一、钢材 钢材行情展望 需求：需求处于季节性淡季，整体需求弱稳。上半年钢材需求体感较差，但因去年基数低，今年上半年需求同比有34的增幅，主要来自基建和出口，其中钢材出口超预期，上半年出口增长1000万吨，对需求拉动2；地产行业需求是负增长。制造业行业需求微幅增长。下半年需求环比或有趋弱预期，一方面去年下半年基数稍高，其次上半年基建和出口导致的钢材需求强度难以持续。7月行业数据显示，地产销售和新开工持续走差，下半年地产需求难有弹性。而8月专项债投放加速托底经济。需求端预期难言乐观，后期重点关注钢材直接出口情况。 供应：7月产量环比维稳，但由于去年7月基数低，17月累计增速上升。17月粗钢产量626亿吨，同比增长25，增幅1700万吨。从高频数据观察，17月日均铁水累计增幅2570万吨；废钢日耗累计降幅440万吨，铁元素累计同比增长2130万吨。结合8月前三周数据，预计18月粗钢产量增幅持续扩大，达到3000万吨。不管后期平控是否落地，从利润和库存角度，我们倾向于8月铁水产量都接近顶部，不限产情况下，钢厂利润亏损也将倒逼钢厂主动减产。本周铁水环比微减，有见顶迹象。 库存：淡季库存季节性累库，当前铁元素增幅高达47，叠加即期产量高位，以及去年下半年低基数，在不限产情况下，下半年有库存压力。分 品种看，螺纹供需双弱，库存不高，但板材库存同比增加，库存压力大于螺纹。 成本和利润：利润持续下跌，现货利润螺纹亏损，热卷微利。当前产能过剩周期，利润下跌趋势。除非行政限产，利润难有走扩空间。 行情展望：本周钢材延续窄幅震荡，波动不大。市场本周依然围绕降利润交易，钢厂利润进一步下跌，表现为成材价格稳，原料价格上涨。8月份在平控预期下，原料跌幅较大，而现实铁水不跌反增，原料现货坚挺，叠加近月临近交割月，原料盘面强势上涨修复基差。本周铁矿石和双焦基差基本修复，热轧利润接近亏损，同时铁水环比005，有见顶迹象。短期市场对平控预期趋弱，钢厂利润延续下跌趋势。钢材供需面看，供应增幅大于需求增幅，螺纹供需双弱，库存不高，热卷供稳需弱，库存同比增加，库存压力主要体现在板材方面。目前钢厂利润接近亏损，后期随着库存增多，有阶段性减产去库压力，钢价或跟随原料稳中趋弱走势，操作上单边建议观望。 螺纹钢和热轧价格及价差现货价格小幅震荡 螺纹主力（10月）基差14元每吨热轧主力（10月）基差17元每吨 螺纹钢101价差28元每吨热卷101价差49元每吨 I近期限产预期消退，跨期价差止跌平稳。 现货卷螺差130元每吨主力合约卷螺差201元每吨 I前期在限产预期下，卷螺价差走扩。近期随着热卷仓单的增加，以及交易平控政策或难落地，卷螺差回落。 II考虑螺纹钢供需两弱，同时去库较为彻底，而卷的库存压力大于螺纹，预计卷螺差将回落至100左右的价差范围。 17月粗钢产量626亿吨，同比增加1723万吨，增幅2517月生铁产量529亿吨，同比增长1802万吨，增幅35 17月钢材产量789亿吨，同比增加1249万吨，同比增加54 月度钢材产量 13000 12000 万吨 11000 10000 9000 8000 2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 以富宝255家样本废钢日耗水平平推，下半年废钢日耗同比增加1500万吨，考虑上半年已经同比下降960万吨以目前4749万吨日耗推算，预计全年增加500万吨废钢日耗。 铁水产量和废钢日耗是铁元素总来源。基于22年铁元素同比21年下降6000万吨，而统计局口径只下降了2000万吨。粗钢产量平控政策只影响统计局表内产量，表外产量有增产空间。从高频数据角度观察，实际铁元素可以有所增加，主要是废钢铁元素贡献。 在实际铁元素同比增加2的情况下，下半年钢联日均铁水产量将从237水平下降至225水平，环比降幅5 （影响原料需求降幅）。而铁元素（日均铁水废钢日耗）供应环比降下降35。 铁水环比减少035万吨至26345万吨。废钢日耗暂稳。 五大钢材品种产量维稳，非五大材产量增加。 注：非主流材为带钢、钢管、型钢、镀锌板等样本组成 非五大材本周环比去库 五大品种表需低位向上修复 螺纹钢产量周环比035至26345万吨（23年累计同比下降4）北方和华东减产，南方增产 短流程产量周环比073至2973万吨（22年均值28万吨）长流程产量周环比038至23372万吨（22年均值256万吨） 热轧产量周环比334至318万吨（23年累计同比增长0）南方产量周环比02至6877万吨（22年均值62万吨） 华东产量周环比06至68万吨（22年均值66万吨）北方产量周环比254至18123万吨（22年均值182万吨） 华东短流程（电炉）螺纹成本3867元每吨 华东长流程成本3781元每吨 热轧利润有所下滑 长流程螺纹利润31元每吨（富宝数据） 水泥需求环比有抬头迹象 22 17月基建累计增长948月前2周专项债投放2900亿，专项债有提速 中国宏观出口数据环比回落，平推全年出口下滑5。 中国钢材出口保持高位，上半年钢厂出口同比增加1041万吨，对需求贡献拉动2。除了3月份海外制造业补库外，45月的由于国内钢价领跌和人民币汇率贬值，出口利润打开，也是钢材出口较大原因。最后国内需求下滑周期中，钢材直接出口增多，可参考1415年周期。 25 二、铁矿石 29 供应：中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改。二季度（自然年）产量来看淡水河谷产量（含球团矿）87854万吨环比12762万吨（17），同比5074万吨（61）；力拓产量 （含球团矿与铁精粉）84764万吨，环比11660万吨（14），同比1688万吨（2）。必和必拓（100权益Samarco）季度产量73938万吨，环比67270万吨（10），同比1278万吨（18）；FMG产量5270万吨，环比240万吨（18），同比650万吨（11）。全年产销目标来看，四大矿山全年供应增量共计约1000万吨。其中，淡水河谷维持不变；力拓下调IOC球团矿与精粉产量下调50万产量目标；必和必拓上调产量目标500550万吨（西澳产区上调400万吨，Samarco上调100150万吨）；FMG发运目标上调500万吨。进口矿来看，进口矿来看，7月铁矿石进口量93476万吨，环比204万吨，同比6416万吨；7月铁矿石进口累计量为67004万吨，同比428829万吨。国产矿来看，7月份国内铁矿石原矿产量857090万吨，环比5536万吨，同比54822万吨；17月产量5667970万吨，同比54822万吨。 需求：需求端日均铁水产量与上周持平，环比005万吨至24557万吨，进口矿日耗环比194万吨至29907万吨；钢厂进口矿库存207，进口矿日耗日耗064，库消比076。7月生铁产量7760万吨，环比6192万吨，同比71138万吨；17月生铁产量生铁产量52892万吨，同比180226万吨。7月粗钢产量9080万吨，环比3104万吨，同比93714万吨；17月粗钢产量62651万吨，同比172298万吨。 库存：港口库存120325万吨，环比周二185万吨，环比上周四515万吨；钢厂进口矿库存环比1728万吨至83662万吨。 基差：超特粉09合约与01合约基差分别为3267元吨和9817元吨；91价差环比255元吨至655元吨，15价差环比3元吨至375元吨。 交易逻辑：市场博弈减产执行的不确定性，关注压减政策落地情况。基本面上，供应端到港量环比下降，需求端日均铁水产量基本持平，钢厂库存小幅上升，港口库存小幅去库。供应来看，台风扰动消散后，上周到港量增幅明显，本周环比9434万吨至22375万吨，均值处在中性水平；澳巴发运量环比886万吨至26676万吨。需求端来看，日均铁水产量基本持平，日 耗降幅大于铁水产量降幅；钢厂进口矿库存207，进口矿日耗日耗064，库消比076。在粗钢平控政策预期下，下半年需求降幅较大，四季度累库压力逐步加大，但平控政策迟迟未能落地，钢厂反馈暂无减产计划，铁水产量维持高位运行，钢厂利润回调至偏低水平；考虑到近月合约基差修复至偏低水平，远月合约贴水较大，操作上可以关注15反套机会，单边观望。 操作建议：关注15反套机会，单边观望 中国铁矿石7月进口量为93476万吨，环比204万吨澳大利亚、巴西铁矿石7月进口量为7914万吨，环比81万吨 其他非主流国家铁矿石7月进口量为1434万吨，环比123万吨7月铁矿石进口累计量为67004万吨，同比428829 万吨（68）。 澳洲、巴西铁矿石进口累计量5562127万吨，同比 19247万吨（36）。 其他非主流矿进口累计量1138224万吨，同比 23635万吨（26）。其中，印度矿累计进口218988万吨，同比12529万吨（1337）；南非矿累计进口218189万吨，同比185（08）。伊朗矿累计进口53130万吨，同比44855万吨 （5421）。 供应：本周到港量冲高回落至正常水平 26港到港量21568万吨，环比936万吨 45港到港量22375万吨，环比9434万吨 45港到