业绩快速增长,新签订单规模拓展突出-2025三季报点评

核心观点与关键数据

• 业绩快速增长：公司2025年前三季度实现营业总收入1838.65亿元，同比增长20.49%；归母净利润99.64亿元，同比增长37.53%。
• 毛利率与净利率提升：前三季度销售毛利率21.30%，净利率6.84%，同比分别增长0.09pp和0.64pp。费用控制良好，销售、管理、财务、研发费用率同比分别下降0.21pp、0.61pp、0.17pp和0.47pp。
• 业务结构分析：
  • 铁路装备：收入877.17亿元，同比增长22.23%，主要得益于动车组收入增长（同比增长29.68%）。
  • 城轨与城市基础设施：收入272.88亿元，同比下滑3.99%，主要受城市基础设施收入不及预期影响。
  • 新产业：收入660.97亿元，同比增长31.91%，主要来自Q3清洁能源装备收入增长。
  • 现代服务：收入27.64亿元，同比增长20.15%。
• 新签订单规模突出：前三季度新签订单约2472亿元，同比增长16.49%，其中国际业务签约额约467亿元，同比增长36.55%。
• 国际业务贡献显著：国际业务签约额占比较高，展现出国内外市场协同发力的格局。订单覆盖多个细分品类，并体现“制造+后市场”的业务延伸能力。

研究结论与投资建议

• 未来发展趋势稳健：公司新产业业务成为核心增长引擎，海外市场拓展成效显著，与国内市场形成协同发力格局，轨交装备行业潜力释放，未来发展趋势稳健。
• 投资建议：维持“买入”评级。预计2025-2027年归母净利润分别为143.21、165.06、175.56亿元，EPS为0.50、0.58、0.61元，PE为15.37、13.34、12.54倍，参考行业2025平均PE，给予合理区间7.59-9.11元。

风险提示

• 战略风险、市场风险、产品质量风险、汇率风险、境外经营风险、产业结构调整风险。