2018年业绩快报点评：新签订单及在手合同额快速增长

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 华宇软件（300271）2018年业绩快报点评 强推（维持） 新签订单及在手合同额快速增长 目标价：24.4元 当前价：19.05元 事项：  公司发布2018年业绩快告，公司2018年实现收入27亿元，同比增长15.48%，实现净利润4.98亿，同比增长30.66%。 评论：  18年全年收入增长速度整体平稳，订单质量、毛利率水平持续提升。公司2018年实现收入27亿元，同比增长15.48%，实现净利润4.98亿，同比增长30.66%。公司毛利率增长3个百分点，其中应用软件的毛利率增长4.5个百分点；法律科技领域的毛利率同比增长3.7个百分点。公司几家子公司经营良好，并未发生商誉减值。  新签订单及在手合同额快速增长，19年业绩快速增长有保障。2018年新签合同额39.66亿元，同比增长40.39%；期末在手合同额26.63亿元，同比增长53.20%。其中法律科技领域新签合同额同比增长34.63%，期末在手合同额同比增长40.85%；教育信息化领域新签合同额同比增长35.05%，期末在手合同额同比增长96.03%。  股权激励授予完成，员工活力有望释放。2018年股票期权激励在19年1月份已完成授予，未来三年净利润有望保持复合20%以上的增速。而随着公司在法律科技、教育信息化、安全可靠等核心业务领域的竞争力持续加强，对公司的业绩成长充满信心。  投资建议：考虑到“智慧政法”和“教育信息化2.0”建设正在加速，我们对公司未来几年成长性充满信心，略调整2018年净利润预测为4.98亿元（原预测为5.03亿元），维持19-20年净利润预测为6.13亿、7.45亿元，暂不考虑非公开发行股票摊薄，预计18-20年估值分别为29/24/20倍。参考行业可比公司平均估值，给予公司19年30倍PE，对应目标价24.4元，维持“强推”评级。  风险提示：华宇元典业务进展低于预期；订单增速下滑风险；业务整合风险。 主要财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入(百万) 2,338 2,700 3,575 4,489 同比增速(%) 28.5% 15.5% 32.4% 25.5% 归母净利润(百万) 381 498 613 745 同比增速(%) 40.3% 30.8% 22.9% 21.5% 每股盈利(元) 0.51 0.66 0.81 0.99 市盈率(倍) 38 29 24 19 市净率(倍) 4 3 3 3 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2019年2月28日收盘价 证券分析师：陈宝健 电话：010-66500984 邮箱：chenbaojian@hcyjs.com 执业编号：S0360517060001 证券分析师：邓芳程 电话：021-20572565 邮箱：dengfangcheng@hcyjs.com 执业编号：S0360518080001 联系人：刘逍遥 电话：010-63214650 邮箱：liuxiaoyao@hcyjs.com 总股本(万股) 75,449 已上市流通股(万股) 55,904 总市值(亿元) 143.73 流通市值(亿元) 106.5 资产负债率(%) 18.9 每股净资产(元) 5.4 12个月内最高/最低价 21.28/11.25 《华宇软件（300271）2018年三季报点评：Q3业绩开始回暖，期待全年表现》 2018-10-29 《华宇软件（300271）重大事项点评：激励充分彰显信心，多项业务有望加速》 2018-12-05 《华宇软件（300271）2018年报预告点评：新签合同增速亮眼》 2019-01-08 -37%-20%-4%13%18/0318/0518/0718/0918/1119/012018-03-02～2019-02-28 沪深300 华宇软件 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 IT服务 2019年03月01日 华宇软件（300271）2018年业绩快报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 货币资金 1,297 1,649 1,852 2,174 营业收入 2,338 2,700 3,575 4,489 应收票据 2 2 2 3 营业成本 1,389 1,584 2,079 2,623 应收账款 642 734 972 1,220 税金及附加 25 29 38 48 预付账款 28 32 42 53 销售费用 131 162 204 265 存货 516 589 772 974 管理费用 457 528 712 882 其他流动资产 205 236 313 394 财务费用 -8 -4 -3 -2 流动资产合计 2,690 3,242 3,953 4,818 资产减值损失 18 20 22 31 其他长期投资 34 34 34 34 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 44 44 44 44 投资收益 1 34 3 4 固定资产 259 572 861 1,127 其他收益 94 127 134 147 在建工程 1 51 101 151 营业利润 422 542 662 792 无形资产 204 184 166 149 营业外收入 0 8 14 26 其他非流动资产 1,899 1,713 1,710 1,709 营业外支出 8 8 10 8 非流动资产合计 2,441 2,598 2,916 3,214 利润总额 414 542 666 810 资产合计 5,131 5,840 6,869 8,032 所得税 39 52 63 77 短期借款 60 120 180 240 净利润 375 490 603 733 应付票据 0 0 0 0 少数股东损益 -6 -8 -10 -12 应付账款 296 337 443 558 归属母公司净利润 381 498 613 745 预收款项 520 600 795 998 NOPLAT 368 487 600 731 其他应付款 330 330 330 330 EPS(摊薄)（元） 0.51 0.66 0.81 0.99 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 113 215 319 425 主要财务比率 流动负债合计 1,319 1,602 2,067 2,551 2017 2018E 2019E 2020E 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 成长能力 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入增长率 28.5% 15.5% 32.4% 25.5% 其他非流动负债 42 15 15 15 EBIT增长率 36.5% 32.3% 23.2% 21.9% 非流动负债合计 42 15 15 15 归母净利润增长率 40.3% 30.8% 22.9% 21.5% 负债合计 1,361 1,617 2,082 2,566 获利能力 归属母公司所有者权益 3,703 4,164 4,738 5,429 毛利率 40.6% 41.3% 41.9% 41.6% 少数股东权益 67 59 49 37 净利率 16.0% 18.2% 16.9% 16.3% 所有者权益合计 3,770 4,223 4,787 5,466 ROE 10.1% 11.8% 12.8% 13.6% 负债和股东权益 5,131 5,840 6,869 8,032 ROIC 17.7% 17.4% 17.3% 17.0% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 26.5% 27.7% 30.3% 31.9% 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 债务权益比 2.7% 3.2% 4.1% 4.7% 经营活动现金流 490 437 463 600 流动比率 203.9% 202.4% 191.2% 188.9% 现金收益 473 530 665 817 速动比率 164.8% 165.6% 153.9% 150.7% 存货影响 -81 -73 -184 -202 营运能力 经营性应收影响 -205 -116 -270 -291 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.6 经营性应付影响 271 122 300 319 应收帐款周转天数 83 92 86 88 其他影响 32 -27 -48 -43 应付帐款周转天数 63 72 68 69 投资活动现金流 -695 -390 -390 -390 存货周转天数 123 125 118 120 资本支出 -144 -386 -386 -386 每股指标(元) 股权投资 0 0 0 0 每股收益 0.51 0.66 0.81 0.99 其他长期资产变化 -551 -4 -4 -4 每股经营现金流 0.65 0.58 0.61 0.80 融资活动现金流 692 305 130 112 每股净资产 4.91 5.52 6.28 7.20 借款增加 60 60 60 60 估值比率 财务费用 -53 -40 -53 -64 P/E 38 29 24 19 股东融资 728 728 728 728 P/B 4 3 3 3 其他长期负债变化 -43 -443 -605 -612 EV/EBITDA 37 32 26 21 资料来源：公司公告，华创证券预测 华宇软件（300271）2018年业绩快报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 计算机组团队介绍 组长、首席分析师：陈宝健 清华大学计算语言学硕士。曾任职于国泰君安证券、安信证券。2017年加入华创证券研究所。2015年新财富最佳分析师第2名团队成员，2016年新财富最佳分析师第6名团队成员。 分析师：邓芳程 华中科技大学硕士。曾任职于长江证券。2017年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘逍遥 中国人民大学管理学硕士。2018年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangy ujie@hcy js.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboy a@hcy js.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchuny u@hcy js.com 侯斌 销售助理 010-63214683 houbin@hcy js.com 过云龙 销售助理 010-63214683 guoy unlong@hcy js.com 刘懿 销售助理 010-66500867 liuy i@hcy js.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcy js.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcy js.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliy an@hcy js.com 罗颖茵 高级销售经理 0755-83479862 luoy ingy in@hcy js.com 段佳音 销售经理 0755-82756805 duanjiay in@hcy js.com 朱研 销售经理 0755-83024576 zhuy an@hcy js.com 上海机构销售部 石露