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2025三季报点评：业绩快速增长，新签订单规模拓展突出

2025-11-11 陈郁双财信证券顾小桶🙊

业绩快速增长：2025年前三季度，中国中车实现营业总收入1838.65亿元（同比+20.49%），归母净利润99.64亿元（同比+37.53%），扣非归母净利润90.96亿元（同比+51.67%）。Q3单季营收641.07亿元（同比+2.50%），归母净利润27.19亿元（同比-10.70%）。
盈利能力改善：前三季度销售毛利率21.30%（同比+0.09pp），净利率6.84%（同比+0.64pp）。Q3毛利率20.34%，净利率5.71%。费用率控制良好，销售、管理、财务费用率分别同比-0.21pp、-0.61pp、-0.17pp，研发费用率-0.47pp。
业务结构分析：
- 铁路装备：收入877.17亿元（同比+22.23%），主要来自动车组增长（+29.68%）。Q3仅动车组收入同比增。
- 城轨与城基：收入272.88亿元（同比-3.99%），因城基收入不及预期。
- 新产业：收入660.97亿元（同比+31.91%），主要来自Q3清洁能源装备增长。
- 现代服务：收入27.64亿元（同比+20.15%）。
新签订单：前三季新签订单约2472亿元（同比+16.49%），国际业务签约额467亿元（同比+36.55%）。Q3重大合同金额占2024年营收22%，显示“制造+后市场”协同优势。
投资建议：维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为143.21、165.06、175.56亿元（EPS 0.50-0.61元），PE 15.37-12.54倍。目标价7.59-9.11元。
风险提示：战略、市场、产品、汇率、境外经营、产业结构调整风险。