研报总结
核心要点
- 营收增速稳健：3Q25同比+0.7%，主要受规模、息差和手续费改善驱动。大行营收全部正增，股份行、城商行和农商行分别同比+1.5%、-2.7%、+4.7%和+0.0%。
- 净利润增速边际向上：3Q25同比+1.5%，主要受大行带动和拨备释放贡献。
- 资产质量与费用稳健：不良率平稳，不良生成小幅改善，成本收入比同比下降0.1个百分点。
- 业绩全年展望：规模平稳，政策呵护息差有望持续企稳回升，手续费继续回暖，其他非息储备充足，预计全年营收业绩延续平稳改善趋势。
- 投资建议：银行股从“顺周期”到“弱周期”，看好板块的稳健性和持续性。建议关注有成长性且估值低的城农商行，如江苏银行、齐鲁银行、渝农商行等。
详细分析
营收
- 3Q25同比+0.7%，增速基本稳健。
- 规模、息差、手续费是营收边际改善的主要贡献力量。
- 大行营收全部实现正增；股份行、城商行和农商行分别同比+1.5%、-2.7%、+4.7%和+0.0%。
- 低基数下规模支撑度提升，息差环比企稳，手续费正向贡献延续上升趋势。
利润
- 3Q25同比+1.5%，增速边际向上。
- 主要受大行带动，拨备释放贡献显著。
- 其他板块增速小幅下降。
利息收入
- 3Q25净利息收入同比-0.6%，降幅延续收窄趋势。
- 生息资产同比增速9.3%，低基数下维持较高增速。
- 息差环比企稳+规模贡献，利息收入增速持续回升。
- 上市银行3Q25单季年化净息差1.37%，多年来环比首次实现企稳。
非息收入
- 3Q25行业整体非息收入增速边际小幅向下、同比+4.5%。
- 手续费收入同比+4.6%，增幅延续改善趋势。
- 其他非息收入+4.3%，受Q3债市波动影响。
资产质量
- 稳健性持续，不良率平稳，不良生成小幅改善。
- 行业前三季度年化不良生成率为0.65%，同比-1bp，较2024下降8bp。
- 板块不良率1.23%，环比持平，各板块均基本稳定。
- 3Q25拨备覆盖率环比下降2.5个百分点。
其他财务指标
- 成本收入比同比-0.1%，各板块基本均保持同比改善态势。
- 资本充足率环比下行，中小行资本补充待放开。
- ROE同比小幅下行，上市银行整体前三季度累积年化ROE为10.38%，同比下降0.7个点。
展望
- 优质区域景气度持续，息差企稳，手续费持续修复，其他非息储备充足，预计全年营收业绩平稳。
- 规模增速总体平稳，优质区域中小行仍有望维持高增长。
- 公私贷款定价均设底线+负债支撑，政策呵护息差企稳。
- 手续费延续修复，其他非息储备充足。
- 对公改善，零售暴露有望趋缓，总体稳健。
投资建议
- 关注有成长性且估值低的城农商行，如江苏银行、齐鲁银行、渝农商行等。
- 两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，二是高股息稳健的大型银行。
风险提示
- 经济下滑超预期
- 金融监管超预期
- 研报信息更新不及时
