银行深度综述与拆分|42家上市银行半年报：利润增速转正；息差同比降幅收敛、资产质量平稳

一、1H24财报综述：营收增长承压，利润增速转正，业绩有分化。1、营收：行业同比-2.2%（1Q24同比-1.9%），较1季度边际下行：主要是规模增速放缓拖累；息差同比降幅有所收窄。大行、股份行、城商和农商分别同比-3%、-3.1%、4.8%和3.4%，大行降幅走阔，股份行降幅收窄，城农商增幅均有所下降。大行主要是规模降速； 城农商则是金市投资收益和公允价值浮盈贡献度有所下降。2、利润：行业同比+0.4%（1Q24同比-0.6%。），利润增速转正。拨备对利润释放贡献边际有增加。大行、股份行、城商行和农商行分别同比-1%、1%、5.4%、6.2%（1Q24分别同比-2%、0%、7.1%和1.2%）。个股来看，大行中农行增速转正，其余均为负增；业绩维持高增长的个股：净利润增速在10%+、与营收端高增（5%+）匹配的是杭州、常熟、齐鲁、苏农、瑞丰、青岛、江阴、江苏。 二、1H24财报拆分分析：规模和其他非息是支撑收入的主要因子。净利息收入下降，净手续费降幅走阔，其他非息维持高增。 1、净利息收入同比拆解：同比-3.4%、边际下降0.4pcts；息差、规模共同拖累。生息资产同比增速7.3%（VS 1Q24同比9.5%），生息资产同比增速继续放缓；净息差同比下降21bp（VS 1Q24同比-22bp），净息差同比降幅小幅收窄1bp；绝对降幅来看，股份行净利息收入降幅最大，主要是由于规模绝对增速弱于其他板块。边际情况来看，国有行降幅走阔，主要是规模扩张速度放缓较多，国有行生息资产同比+7.9%，较1Q24边际下降3.1个点。 2、净息差环比拆解：环比-4bp；资产拖累，负债支撑。资产端定价-11bp；负债端成本-7bp。（1）资产端：定价、结构均有拖累。央行Q2货币政策报告披露，6月新发放贷款加权平均利率3.68%，较3月下降31bp；结构上，贷款占比环比Q1小幅提升0.6个点，但其中对公、零售占比分别下降0.1和0.7个点，票据提升0.8个点，对资产收益率有拖累。（2）负债端：存款利率下调效能释放+主动负债成本下行。一是存款定期化仍然持续，但去年存款利率多次调降预计已有缓释效能释放。二是宽松继续，主动负债成本下降（测算上市银行2Q24同业存单利率环比Q1下降20bp）。 3、行业非息收入同比+1.3%，手续费降幅继续走阔，其他非息维持高增。手续费收入同比-12%（VS 1Q24同比-10.3%），降幅走阔。其他非息：同比+22.8%（VS 1Q24同比+22.7%），除大行外，各板块增幅均边际走弱，但均仍维持30%+的高增速。 4、资产质量拆分分析：时间换空间，稳健性持续；对公持续改善，零售不良小幅抬升。（1）整体来看，行业1H24累积年化不良生成率为0.71%，环比+9bp，同比+1bp，总体保持稳健。不良率、关注类占比均处在历史低位：1H24行业整体不良率为1.25%、环比维持不变；关注类占比总贷款同比上升5bp到1.72%，同比略有上升，但较年初下降1bp。逾期维度，2024上半年上市银行逾期率较2023提升10bp至1.4%，零售等新生逾期仍在暴露期。拨备维度，拨备覆盖率环比抬升，拨贷比保持稳定，拨备仍有释放利润空间。（2）具体来看，对公不良率持续优化，较年初下降12bp至1.42%； 其中，地产不良率边际由升转降，较年初下降22bp至3.55%；制造业不良率较年初下降18bp至1.36%；各类零售贷款不良率均有所抬头，按揭不良率较年初提升9bp至0.55%，信用卡不良率较年初上升12bp至2.25%，消费贷不良率较年初上升7bp至1.45%，经营贷不良率较年初上升16bp至1.26%。（3）板块来看，大行稳健性较强，不良率、关注率均边际改善，拨备覆盖率、拨贷比提升，主要指标边际变化均好于其他板块；而且，在不良认定方面，大行也最为严格。 5、分红：多家银行中期分红落地。分板块来看，大行除邮储外中期分红方案均已落地，分红比例均在30%左右；股份行中，中信、民生、华夏、平安中期分红方案落地，分红比例较大行略低；城商行分红方案尚未落地，将另行公告；农商行中，沪农中期分红方案落地，分红比例达到33.07%。 三、展望：受下阶段政策影响较大，或进一步探底。1、净利息收入：息差仍有压力，整体资产端定价仍有下行趋势，存款利率仍有进一步下调的可能，负债端对息差有支撑。2、手续费收入：下半年有望在手续费低基数下逐步企稳。3、其他非息收入：预计下半年其他非息对银行仍有正向支撑，但增速或边际放缓，延续二季度趋势。 投资建议：银行股具有稳健和防御性、同时兼具高股息和国有金融机构的投资属性； 投资面角度对银行股行情有强支撑，同时银行基本面稳健，详见我们年度策略《稳健中有生机——宏观到客群，客群到收入》。优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行、常熟银行、瑞丰银行、渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。二是经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，选择大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等。三是如果经济复苏预期较强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行、兴业银行。 风险提示：经济下滑超预期；金融监管超预期；研报信息更新不及时。 一、半年度业绩：营收同比-2.2%；净利润增速转正、同比+0.4% 1.1营收情况：1H24累积同比-2.2%、较1季度边际下行，主要是规模增速放缓拖累 1H24累积营收同比-2.2%（1Q24同比-1.9%），息差和手续费仍是拖累项，规模增长、其他非息是支撑项，但边际变动不一。对业绩贡献边际改善的有：息差拖累度边际继续收敛、其他非息支撑边际小幅走阔。边际贡献减弱的有：规模支撑度延续下降趋势、手续费拖累小幅走阔。 板块来看，大行、股份行、城商行和农商行分别同比-3%、-3.1%、4.8%和3.4%，1Q24分别同比-2.5%、-3.4%、5.7%和4.7%，大行降幅走阔，股份行降幅收窄，城农商增幅均有所下降。大行主要是金融去水分、规模降速；城农商则是金市投资收益和公允价值浮盈贡献度较1季度有所下降。 个股来看，营收增速维持高增的个股：主要是优质区域中小行，营收增速在10%+、增速从高到低为瑞丰、常熟、青岛；营收增速在5%以上的有16家，除浙商银行外，其余均是城农商行；营收增速连续两个季度均在5%以上的有11家；大行中农行营收转正。 图表1：上市银行营收、PPOP同比增速 1.2净利润情况：1H24同比+0.4%，增速转正，拨备贡献边际增加 1H24累积净利润同比增速情况：同比+0.4%（1Q24同比-0.6%。），利润增速转正。拨备对利润贡献边际有增加；税收节约边际贡献减弱；成本对业绩继续拖累。 板块来看，大行、股份行、城商行和农商行分别同比-1%、1%、5.4%、6.2%（1Q24分别同比-2%、0%、7.1%和1.2%）。 个股来看，大行中农行增速转正，其余均为负增；业绩维持高增长的个股：增速在10%+、由高至低分别为杭州、常熟、齐鲁、浦发、苏农、瑞丰、青岛、苏州、江阴、江苏。与营收端高增（5%+）匹配的是杭州、常熟、齐鲁、苏农、瑞丰、青岛、江阴、江苏。 图表2：上市银行归母净利润同比增速 二、收入端拆解：净利息同比-3.4%；净非息同比+1.3% 收入端增长情况：规模和其他非息是支撑收入的主要因子。息差、净手续费持续拖累。1、净利息收入同比降幅略有走阔：主要是资产增速下降，息差同比降幅较1季度有收敛。息差同比降幅收敛主要是负债端的支撑：资产端定价拖累仍在扩大，但负债成本缓释支撑力度增加。2、净非息收入同比维持小幅正增：其中手续费维持负增，降幅小幅走阔，手续费增长压力不减；其他非息维持高增，但除大行外的其他板块增幅均边际有收窄，预计与二季度债市波动有关。 2.1半年度净利息收入：同比拆解和环比变动分析 1、同比拆解：净利息同比-3.4%、边际下降0.4pcts；息差规模共同拖累 行业1H24净利息收入同比-3.4%（1Q24同比-3%），生息资产同比增速7.3%（VS 1Q24同比9.5%），生息资产同比增速继续放缓；净息差同比下降21bp（VS1Q24同比-22bp），净息差同比降幅小幅收窄1bp； 板块绝对降幅来看，大行、股份行、城商行和农商行净利息收入分别同比-3%，-5.6%，0%和-4.3%。股份行净利息收入降幅最大，主要是由于规模绝对增速弱于其他板块。 板块边际情况来看，国有行/股份行/城商行/农商行净利息同比增速分别较1Q24同比增速变化-1.1、+1.1、+0.7、+0.2个点，国有行降幅走阔主要是规模扩张速度放缓较多，国有行1H24生息资产增速同比+7.9%，较1Q24边际下降3.1个点。 净利息收入高增（5%+）个股：宁波、兰州、常熟、青岛。 图表3：上市银行累积净利息收入同比增长拆解-1 净息差同比拆解：行业1H24年化净息差同比下降21bp（vs 1Q24同比-22bp），降幅边际小幅收窄1bp。资产端定价下行拖累，负债端成本下降。 从降幅绝对值来看，各板块降幅较为接近，国股行、城农商行分别同比下降21/20/19/21bp(vs1Q24分别同比下降21/24/20/21bp）。从边际变动看，国有行、农商行净息差降幅边平稳，股份行、城商行降幅边际分别收窄4bp和1bp。 行业生息资产收益率同比下降24bp（VS 1Q24同比下降20bp），大行、股份行、城商行和农商行资产端收益率分别同比下降20/30/27/32bp（vs 1Q24同比下降17、25、22和28bp），资产收益率继续承压。 计息负债付息率同比下降3bp（VS 1Q24同比上升3bp），负债端成本同比实现下降。存款利率下调效能继续释放。 图表4：上市银行累积净利息收入同比增长拆解-2 图表5：上市银行累积资负收益付息率同比增长拆解 2、环比拆解：单季年化净息差环比下行4bp，资产端定价-11bp，负债端成本-7bp 行业1H24净利息收入环比-0.5%。资产规模环比+0.3%，净息差环比-4bp。 大行、股份行、城商行和农商行净利息收入分别环比-1.2%、+1.2%、-0.6%和+0.4%。股份行、农商行实现环比正增。股份行主要受益于净息差环比实现小幅增长（+1bp），助力净利息收入增速边际转正。 行业净息差拆解：资产端收益率环比继续下降拖累，负债端成本压降对息差支撑力度增大。行业净息差环比继续下降4bp，大行、股份行、城商行和农商行净息差分别环比变动-5、+1、-5和-4bp。其中行业生息资产收益率环比下行11bp。大行、股份行、城商行和农商行资产端收益率分别环比变动-10、-11、-14和-11bp。行业负债端资金成本环比下行7bp（1Q24环比下行4bp），负债成本下行幅度走阔。大行、股份行、城商行和农商行负债端付息率分别环比变动-6、-11、-10和-7bp。综合来看，国有行、城农商行下行幅度均比较接近，主要是资产端下行幅度走阔拖累。而股份行息差环比实现回升，主要是资产端下行幅度有减弱，同时负债端支撑力度进一步增加。 图表6：上市银行单季净利息收入环比增长 资产端收益率拆解：定价和结构均有拖累 行业生息资产收益率环比下降11bp。大行、股份行、城商行和农商行资产端收益率分别环比变动-10、-11、-14和-11bp。 定价、结构均有拖累。1、结构维度：贷款、债券投资占比提升，同业资产压降；但贷款中零售、对公贷款占比环比均有下降，票据占比提升，拖累整体资产收益率。贷款占比环比小幅提升0.6个点，贷款中对公占比环比下降0.1个点，零售下降0.7个点，票据环比上升0.8个点。对公、零售占比环比均有下降，票据冲量，结构因素对资产收益率有所拖累。2、定价维度，预计价格进一步下降。根据央行二季度货币政策报告数据，6月新发放贷款加权平均利率为3.68%，较3月下降31bp。其中，一般贷款加权平均利率为4.13%，较3月下降14bp；企业贷款加权平均利率为3.63%，较3月下降10bp个人住房贷款加