经营情况概述
2025年前三季度，全国发电投资同比增长0.6%（电源工程）和9.9%（电网工程），新能源产业装机量大幅增长，能源产业煤炭供需偏宽松，新材料产业铝产品产量稳步提升。公司营收同比增长0.84%，利润总额增长37.7%，归母净利润增长27.55%，但扣非净利润下降3.4%。输变电产业收入增长14%，电气设备产品收入增长24%，新能源产业晶科能源亏损收窄，多晶硅产业产量5.94万吨，能源产业煤炭业务基本持平，黄金产品因金价上涨毛利率提升，铝电子新材料业务利润下降。
输变电产业特高压建设分析
2025年特高压招标进度落后于年初规划，因项目审批流程复杂、周期长。预计下半年将有更多项目招标，柔性直流项目需求大。十五五期间，预计每年将开工45条直流项目，建设规模远超十四五，以提升电网消纳能力。
输变电产业利润与海外市场
输变电产业利润增长源于产品结构调整（电缆产能有限、电气设备产能大增）和市场结构调整（出口占比提高）。海外市场拓展良好，1-9月单机产品新签订单12.39亿美元，同比增长88%。未来目标2030年将国际收入占比提至30%，计划加大营销网络布局、建设海外生产基地。
能源产业（煤炭）经营分析
新疆煤炭供给偏宽松，需求端本地电力消纳有限，外送受铁路运力限制。价格上，三季度无明显上升，四季度或略高于三季度。外运通道建设推进中，预计“十五五”期间出疆煤运力将翻番以上。公司产能7400万吨，申报核增1.6亿吨待审批，长协销售比例约50-60%，2025年铁路外销量预计同比增长10-20%。
电力设备与海外布局规划
海外增量市场主要在欧洲、中东、东南亚，非洲、南美等地区需求较小。拓展方式包括单机出口和配套一带一路项目。产品储备上，巩固传统设备竞争力，拓展GIL、柔性直流换流阀、SVG、储能设备等。海外基地布局谨慎，以国内生产为主，仅在需求量大的国别布局组装式工厂。
公司未来战略方向
四大产业协同发展：电力装备产业稳健发展，新能源产业提质增效，能源产业聚焦煤炭、煤电及煤化工，新材料产业向上游延伸。四大产业协同发展可应对周期波动。
新兴领域需求分析
海上风电设备需求增长明确，公司服务项目占比约50%，后期计划补齐海底电缆短板。海外缺电问题多样，欧美电网老化，发展中国家普遍缺电，新兴领域用电需求拉动显著。
新能源（多晶硅）产能整合
多晶硅行业产能整合以实现供需动态平衡，公司积极参与，准东基地三季度陆续复产，包头基地完成检修改造。排产上，根据市场需求、份额及成本选择生产基地，总体产出量不大。
Q&A
十五五期间特高压线路需求数量预计每年4-5条直流项目，部分年份可能更多。数遍电业务利润增速快于收入增速源于产品结构优化和市场结构调整。1-9月12.39亿美元新签订单均为单机产品出口。当前国际收入占整体收入的比重约为11%，计划在十五末将国际收入占比提升至30%以上。电力设备业务海外市场的主要增量市场为欧洲、中东、东南亚。公司海外市场拓展主要通过自主出口和为一带一路项目提供产品。国家电网采购设备再出口不计入海外收入。公司未来将开发GIL、柔性直流换流阀、SVG、储能设备等新产品。海外产能布局以跟随市场需求为主，优先选择国内生产。特变电工将坚持四大产业协同发展战略。公司计划补齐海底电缆短板，存在自主生产或并购等可能性。美国市场出口规模较小，主要受管制影响。储能业务是重要发展方向，当前业务规模与质量相对较小。海外储能业务尚处于推广阶段。公司自六七年前起已有设备应用于数据中心电源领域。公司具备固态变压器和HVDC等产品，但当前规模较小。
