核心观点与关键数据
业绩表现与市场趋势
2025年Q3，光伏领域营收占比41%-42%，成为主要收入来源，但受上半年抢装退坡影响，营收下滑约15%。空调行业占比降至低个位数，通讯领域（尤其是二次电源）环比增长，与AI逻辑相关。整体来看，磁性业务处于退坡期，但预计Q4将有所改善，光伏行业变化是关键影响因素。
产品线经营分析
- 磁粉业务：维持正常经营计划，营收平稳。
- 芯片电感业务：Q3营收1.1亿元，环比增长16%，模组占比提升至30%-40%，预计Q4增至50%-60%。新版在手订单增至1.5亿元，预计Q4环比增长30%。明年模块化占比将进一步提升。
- 配电端NV技术：从UPS到HVDC供电方案转变，产品复杂度增加导致短期盈利挑战，但长期市场前景看好。
产能与盈利能力
- 利润与收入差异：利润降幅大于收入降幅，主要因新产品复杂度、新增设备效率及良率问题。
- 产能规划：四季度新厂房产能逐步提升，预计明年整体增长60%以上。新厂房投入占固定资产20%，但有望带来60%收入增长。
- 毛利率与净利率：模组式芯片电感毛利率约50-55%，但受人工、难度及折旧影响，整体毛利率下降至50%出头，净利率从30%降至约25%。预计未来将回升。
市场策略与未来展望
- 光伏业务：Q3已触底，Q4环比上升，但能否恢复Q2水平待观察。明年车用、储能、海外车企OBC等将成为增长点。
- 车用业务：毛利率优于光伏，海外车用业务毛利率更高，国内因竞争加剧有所下降。预计明年主业增长10%以上。
- 通讯电源：毛利较高，但占比尚低，未来贡献可期。
- 高压平台业务：国内市场主导，虽价格压力但专注解决行业难题，放弃低利润业务。
技术趋势与竞争
- 模组化电源：技术趋势明显，公司作为国内唯一采用模组电感的供应商，受益于高功率芯片需求，预计未来收入持续增长。
- 竞争态势：行业竞争加剧，技术门槛高，模块化方案提升产品难度但长期有利。
产能与客户需求匹配
- 产能增长与需求：市场需求明确，产能释放计划顺利，四季度环比增长30%有把握。明年主要贡献来自新厂房。
- 客户策略：与全球领先企业合作满足短期需求，长期依赖新建厂房。
策略调整与研发投入
- 短期策略：租赁厂房提高效率，长期自建厂房保障产能。
- 研发投入：优化产品结构，预计明年带来收入端重大变化。
- 高压平台拓展：国内市场仍积极开拓，重点车内及充电桩需求。
