重要数据
- 铝：伦铝收盘2862.0美元/吨，沪铝主力收盘21625元/吨，华东现货升贴水-30元/吨，中原地区现货升贴水-150元/吨，佛山地区现货升贴水-145元/吨，LME铝现货升贴水(0-3)-14.2美元/吨。电解铝建成产能4523.2万吨，运行产能4442.4万吨，开工率98.21%。铝棒周度产量35.84万吨，铝板带箔周度产量37.19万吨。铝线缆龙头企业开工率61.40%，铝板带龙头企业开工率66.00%，铝箔龙头企业开工率71.10%，铝型材开工率52.60%。SMM统计国内电解铝锭社会库存62.2万吨，铝棒库存14.1万吨。LME铝库存549225吨，上期所仓单库存63770吨。电解铝行业加权生产成本约16114元/吨，即时生产利润5427元/吨。
- 氧化铝：主力合约价格收盘2783元/吨。山西地区现货价格2840元/吨，河南地区现货价格2865元/吨，山东地区现货价格2790元/吨，贵州地区现货价格2975元/吨，广西地区现货价格2960元/吨，进口氧化铝价格FOB320美元/吨。氧化铝全国建成产能11462万吨，运行产能9685万吨，开工率85.28%。几内亚铝土矿网站报价71.5美元/干吨，海运费23.5美元/吨。国产北方铝土矿价格指数655元/吨，南方铝土矿价格指数585元/吨。全国氧化铝总库存量478.8万吨，电解铝厂原料库存331.2万吨，站台和港口库存103.6万吨，港口库存16.0万吨，氧化铝厂内成品库存28.0万吨，仓单库存253654吨。按进口矿71.0美元/吨计算，边际高成本企业生产完全成本3108元/吨，生产盈利-268元/吨，使用国产矿生产完全成本2934元/吨，生产利润-94元/吨。氧化铝进口盈亏35元/吨。
- 铝合金：期货主力合约价格收盘21010元/吨，江西保太报价20900元/吨，民用生铝采购价格16900元/吨。铝合金社会库存7.3万吨，厂内库存6.0万吨。ADC12理论总成本21042元/吨，理论利润-142元/吨。
市场分析
- 铝：国内供需基本面未发生明显变化，海外冰岛电解铝厂因电气设备事故减产，影响产能20万吨左右，持续时间预计11-12个月。社会库存未体现趋势性去库，现货升水未修复，但绝对值仍处于低位。宏观方面向好，中美谈判顺利，芬太尼关税下滑。降息周期下，12月开始缩表结束，铜铝比值角度看铝价偏低估，回调难有深度。关注社会库存去库节奏，若去库顺利，铝价上涨空间有望打开。
- 氧化铝：现货市场表现坚挺，北方矿供应偏紧，氧化铝厂面临亏损。进口矿供应存在保障，宁巴矿恢复装船作业。氧化铝厂未触发规模性减产，供应过剩格局难解，社会库存持续创新高。当前基本面数据难见利多因素及预期。氧化铝价格估值偏低，继续下跌需要成本坍塌支持。12月28日几内亚大选前后需警惕不确定性风险，大选后矿端出口政策调整同样需警惕。
策略
- 单边：铝谨慎偏多，氧化铝中性。
- 套利：铝跨期正套。
风险
- 海外矿石发生超预期扰动。
- 宏观政策超预期扰动。
