新能源及有色金属周报：氧化铝少量减产难以扭转过剩格局

重要数据

• 铝：伦铝收盘2778.5美元/吨，沪铝主力20910元/吨，华东现货升贴水0元/吨。电解铝建成产能4523.2万吨，运行产能4443.4万吨，开工率98.24%。铝棒、铝板带箔产量环比增加，铝型材开工率环比下降。社会库存62.7万吨，周度下滑；LME铝库存491225吨，上期所仓单库存70670吨。电解铝加权生产成本约16145元/吨，即时利润4805元/吨。
• 氧化铝：主力合约2800元/吨。山西地区现货2885元/吨。氧化铝运行产能9715万吨，开工率85.98%。国产矿受降雨影响偏紧，进口矿价格松动。全国氧化铝库存463.9万吨，周度环比增加。电解铝厂原料库存318.3万吨，周度环比增加。氧化铝进口盈亏47元/吨。
• 铝合金：期货主力合约20390元/吨，民用生铝采购价16500元/吨。铝合金社会库存7.4万吨，周度环比下滑。ADC12理论总成本20496元/吨，理论利润204元/吨。

市场分析

• 铝：供需基本面稳定，消费稳定增长，库存持续去库。中美谈判或影响出口，但影响有限。宏观利多因素支持铝价，回调空间有限。关注社会库存去库节奏。
• 氧化铝：成本端，北方国产矿偏紧，进口矿价格松动但未改善现货市场。供应过剩，社会库存增加，仓单压力大。进口窗口打开，供给压力持续。需警惕几内亚矿端不确定性及大选后政策调整。氧化铝价格估值偏低。
• 铝合金：废铝供给偏紧，消费旺季来临，冶炼亏损修复，现货价格季节性修复。关注跨品种套利机会。

策略

• 单边：铝谨慎偏多，氧化铝中性，铝合金谨慎偏多。
• 套利：铝跨期正套。

风险

1. 海外矿石超预期扰动。
2. 宏观政策超预期扰动。