期现价格走势
- 现货价格高位震荡：多晶硅N型复投料报价52.2元/千克，N型颗粒硅50.5元/千克，环比不变；成交均价分别为5.32万元/吨和5.05万元/吨，环比持平。
- 期货合约价格走势：现货企稳，期货下跌，基差回落至-1000，套保窗口收窄。
供需情况分析
- 供应端：
- 10月产量13.4万吨，11月预计下滑至12万吨左右。
- 11月西南地区减产1.7万吨，内蒙地区有企业复产，整体减量1.4万吨。
- 11-12月预计月度产量降至12万吨左右。
- 11家厂商参与多晶硅收储整合，成立平台公司收购过剩产能，筹集至少500亿资金。
- 反内卷政策：控制总量至2030年140万吨，推动落后产能退出。
- 需求端：
- N型183mm硅片价格下跌1.5%，电池片价格下跌1%-2%。
- 组件价格小幅回升0.1%-0.5%，协会标杆价0.735元/瓦。
- 10月硅片产量60.65GW，11月开工率预计降至59%，产量约57.66GW。
- 11月全球电池片排产约59GW（-MoM 1.0%），境内排产约57GW（-MoM 1.6%）。
- 10月组件产量48.1GW，11月排产约46.92GW，环比下降2.5%。
- 9月国内新增光伏装机9.3GW，环比增加同比回落。
成本利润
- 多晶硅利润修复：现货报价上调，三季度企业利润由负转正，4季度业绩有望反转。
- 成本压力向下传导至终端装机。
进出口
- 2024年多晶硅由净进口转为净出口。
- 2025年9月进口0.13万吨（+28%），出口0.21万吨（-28%），净出口0.09万吨（-57%）。
- 8月单晶硅片净出口0.62万吨，9月电池片和组件出口环比小幅回落。
库存
- 本周多晶硅库存下降0.77%至25.9万吨，仓单增加460手至9790手。
- 2024年累库存为主，2025年一季度库存上涨，二季度震荡，三季度回落，10月回升至26.1万吨。
研究结论
- 多晶硅价格高位震荡，期货升水回落，现货企稳。
- 反内卷政策推动价格上涨和产能整合，产业利润修复。
- 下游需求疲软，库存逐步下降，但远期价格走势仍需关注供需和政策落地。
- 多晶硅生产企业4季度业绩有望反转，优质产能受益更多。
