多晶硅周报纪元菲
硅产业链观点
- 期货建议：未来一个月，多晶硅期货端可在价格回归区间下沿附近逢低试多；期权端以卖出50000左右的看跌期权赚取权利金/逢低建仓；权益端可买入光伏ETF/新能源ETF/相关股票。
- 定性分析：10月多晶硅现货价格小幅回落，期货价格震荡上行。目前期货升水现货均价约4000元/吨，上游企业有套保窗口。11月供应压力下降，需求端排产下降，整体供需双弱，仍需注意累库压力，维持价格高位区间震荡的预期。
- 交易策略：期货端逢低试多；期权端卖出看跌期权；权益端买入光伏/新能源ETF/相关股票。
主要观点
- 供应：10月产量约13万吨，11月预计下滑至12万吨左右。主要原因是西南地区计划大幅减产，内蒙地区部分产能同步检修。关注平台公司成立及产量控制情况。
- 需求：10月硅片产量约56GW以上，高于排产55.68GW；10月组件产量48.1GW，环比下降约3.6%；11月硅片排产约46.92GW，环比下降2.5%。4季度传统旺季，关注需求增长，但年底以降负去库为主。
- 平衡：11月供需双弱，产量下降，硅片排产预期下降，组件排产约46.92GW，年底降负去库，仍有累库压力。
- 库存：10月库存回升3.5万吨至26.1万吨，仓单增加1240手至9330手，近2.8万吨。
期现价格走势
- 现货价格：高位震荡为主，月底小幅下跌。N型复投料平均价52.3元/千克，下跌0.48%；N型致密料51元/千克，下跌0.1%；N型混包料50.5元/千克，环比上涨1%。
- 期货合约：主力合约价格走势震荡上涨460元/吨，基差收窄至-4000，上游企业可关注套保窗口。
供需情况分析
- 供应端：
- 10月产量约13万吨，11月预计12万吨左右。
- 西南地区减产，内蒙地区部分产能检修。
- 平台公司有落地预期，关注产能整合和产量调控。
- 多晶硅产能多为新建产能，预计大部分均达此前标准，关注新的能耗标准要求。
- 需求端：
- 硅片价格小幅下跌0.6%-0.7%，电池片价格下跌1%-4%不等，单晶Topcon-183mm跌幅较大。
- 组件价格有涨有跌，分布式Topcon-210mm及集中式N型210mm小幅上涨，其余均回落。
- 10月硅片产量约56GW以上，高于排产55.68GW，11月硅片排产预计将同比下降。
- 10月全球电池片产量约59GW，境内产量约58GW，由印度ALMM政策带动的海外采购与国内集中式项目对高效片需求共同支撑。
- 10月组件产量48.1GW，环比下降约3.6%，11月排产约46.92GW，环比下降2.5%。
- 9月国内新增光伏装机量约为9.3GW，4季度是传统旺季，关注需求增长情况，但预计环比增加同比回落。
成本利润
- 现货报价上调，多晶硅利润修复，多晶硅生产企业4季度业绩将迎来业绩反转。
进出口
- 2024年多晶硅由净进口转为净出口，2025年9月进口量0.13万吨，出口量0.21万吨，净出口约0.09万吨。
- 2025年8月单晶硅片进口量、出口量均小幅上涨，净出口增至0.61万吨。
- 9月电池片出口量环比增加同比大幅增长，组件出口同样环比增加同比大幅增长。
库存
- 10月多晶硅库存回升3.5万吨至26.1万吨，仓单增加1240手至9330手，近2.8万吨。
- 多晶硅在2024年以累库存为主，库存最高约达30万吨。三季度库存有所回落，四季度库存再度累积。
