市场分析
价格方面：沪镍主力合约本周整体呈震荡偏弱走势，开盘于120,790元/吨，最高触及121,300元/吨，受高库存及宏观谨慎情绪影响回落，最低下探至118,980元/吨，最终收于119,440元/吨，下跌0.95%。现货市场方面，SMM1#电解镍均价121,230元/吨，环比跌1,050元/吨；金川镍升水回落至2,800元/吨，周涨450元/吨；主流电积镍升水-150至300元/吨，环比上调。下游采购情绪有所回升，镍板升贴水走强。
宏观方面：美联储官员对降息路径的分歧加剧，市场对12月降息预期降温，推动美元指数反弹至100关口，压制金属价格。美国政府停摆进入第36天，地缘冲突与政策不确定性增强，市场风险偏好下降。
供应方面：镍矿市场整体平稳，但菲律宾苏里高地区进入雨季，镍矿供应预计锐减。印尼加大非法镍矿开采打击力度。精炼镍方面，10月中国精炼镍产量333,345吨，环比减少9.38%，但仍处高位，预计国内及印尼将有新项目投产，部分项目减产。
消费方面：下游不锈钢表现低迷，11月粗钢排产环比下降2.06%，终端消费未见明显改善。新能源领域依然强劲，11月中国动力电池+储能排产环比增长12.4%，三元电芯占比16.7%，对硫酸镍等中间产品需求形成支撑，但新能源需求对原生镍拉动作用有限。
成本利润：一体化MHP生产电积镍成本116,448元/吨，利润4.40%；一体化高冰镍生产电积镍成本124,802元/吨，利润-2.60%；外采硫酸镍生产电积镍成本137,577元/吨，利润-13.10%；利润外采MHP生产电积镍成本134,716元/吨，利润-11.30%；外采高冰镍生产电积镍成本129,851元/吨，利润-8.00%。
库存方面：上期所沪镍库存37,187吨，下降436吨；LME镍库存253,104吨，增加1,002吨；上海保税区镍库存2,400吨，下降200吨；中国（含保税区）精炼镍库存50,680吨，增加1,934吨。
策略
需求低迷，库存高企，预计价格以区间振荡为主。需关注矿端扰动事件，是否会引起镍价反弹。
风险
国内相关经济政策变动，印尼政策变动，美国总统出台的一系列政策
不锈钢
价格方面：本周不锈钢期货主力合约弱势震荡，反弹乏力，收盘价格12565元/吨，下跌90元/吨。现货市场观望情绪浓，下游采购以刚需为主，贸易商主动降价，效果一般。现货基差收窄至104元，反映市场悲观预期。
宏观方面：美联储官员对降息路径的分歧加剧，市场对12月降息预期降温，推动美元指数反弹至100关口，压制金属价格。美国政府停摆进入第36天，地缘冲突与政策不确定性增强，市场风险偏好下降。
供应方面：前期减产消息频繁，但实际减产量有限，主要集中在200系不锈钢，300系、400系不锈钢产量基本稳定，供给仍将维持在较高水平。
消费方面：下游需求疲软，9、10月传统消费旺季采购疲软，需求增长不及预期。11月进入消费淡季，成交清淡。新能源汽车领域需求增长带动409/441特种不锈钢出口增加，但对主流304品种拉动有限。
成本利润：高镍铁和高碳铬铁采购价格稳定，不锈钢成本持稳。短流程工艺冶炼304冷轧成本127,40元/吨，环比-0.18%；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本138,99元/吨，环比-0.25%；一体化工艺冶炼304冷轧成本136,30元/吨，环比+0.01%。
库存方面：全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存1,034,039吨，周环比变化+0.29%。冷轧不锈钢库存总量615,231吨，周环比变化-1.79%。热轧不锈钢库存总量418,808吨，周环比变化+3.50%。
策略
库存高企，成本支撑削弱，下游需求清淡，预计不锈钢价格将保持低位震荡态势。
单边、跨期、跨品种、期现、期权：暂无
风险
国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，美国总统出台的一系列政策
