镍板块
- 行情回顾：9月镍价整体震荡，月度收跌。上旬受全球镍库存攀升及不锈钢需求不及预期影响下行；中旬美联储降息预期提振价格反弹；下旬印尼加强矿业监管及Grasberg不可抗力短暂推高价格，但节前避险情绪及基本面过剩压力导致价格回落。截至9月30日，沪镍主力合约收盘价120900元/吨，下跌0.1%。
- 原生镍供应：9月国内精炼镍产量平稳，环比增1%，同比增13%，1-9月累计产量同比增24%。开工率稳定在66%，新投项目暂未落地，10月产量预计环比增2%，维持温和增长。
- 精炼镍消费：9月下游行业耗镍量24万吨，较8月增0.3万吨，增长不及预期。不锈钢和电池材料需求稳定，合金及特钢耗镍量略增，但“金九银十”旺季不旺。
- 库存情况：9月镍库存累加，上期所镍库存增32.4%，LME镍库存增10.4%，全球供应宽松格局加剧，压制价格反弹空间。
不锈钢板块
- 行情回顾：9月不锈钢主力合约围绕12800-13100元/吨区间波动，收于12730元/吨，下跌1.66%。上旬受印尼查封及美联储降息预期提振冲高，中旬需求担忧及“鹰派降息”压制回落，下旬下游备货推动成交回暖，但节前避险情绪导致月底价格下滑。
- 不锈钢供应：9月产量继续攀升，环比增3.02%，同比增5.79%。200系、300系产量分别环比增10.05%、0.45%，400系减0.84%。钢厂利润尚可，开工率增长，10月产量预计继续增加。
- 不锈钢消费：8月房地产新开工面积下降拖累建筑用钢需求；家电排产增速放缓，厨房设备用钢采购维持刚需；新能源汽车产量增长带动电池壳用钢需求；光伏支架出口量增长补充201系热轧板需求。整体消费低迷，旺季未现明显增长。
- 库存情况：9月全国主流市场不锈钢社会库存环比降9.89%，主要因酒钢检修减产、钢厂控制到货及低价资源消化。月底受消费不及预期影响，库存结束11连降趋势。
- 成本：9月高碳铬铁和高镍生铁价格上涨，不锈钢成本持续抬升。短流程工艺冶炼304冷轧成本上涨100元/吨至13164元/吨，外购高镍铁工艺成本上涨149元/吨至14317元/吨。
研究结论
- 镍：需求增长不及预期，高库存压制价格，预计镍价将保持低位震荡，区间操作为主。
- 不锈钢：成本支撑、库存连降，下行空间不大，预计价格将保持低位震荡态势。
