核心观点
- 原油市场主要逻辑仍是供需宽松下的价格承压。
- OPEC+延续增产趋势，供应过剩预期加重。
- 北半球冬季临近，取暖用油需求预期增强。
- 油市供需结构有所修复，后市原油期货价格或维持震荡整理。
市场回顾
- 国内原油现货价格小幅下跌，基差贴水小幅升阔。
- 国内外原油期货市场由供需基本面主导，国内原油期货2512合约震荡整理，期价维持在450-470元/桶区间。
原油供需分析
- 供应端：OPEC+延续增产趋势，9月产量大幅增加；非OPEC产油国产能维持高位水平，美国页岩油产量持续攀升。
- 需求端：北半球原油需求旺季趋于尾声，EIA下调油价预测，预计2025年布伦特原油均价为67.22美元/桶，2026年为51.43美元/桶。
- 库存：美国原油库存大幅增加，截至10月31日当周，商业原油库存达4.212亿桶，周环比增加520.2万桶。
- 中国进口：2025年9月我国原油进口量小幅增长，达4725万吨，同比增长3.9%；进口结构变化，俄罗斯原油占比17.5%，美国原油进口近乎归零。
地缘政治因素
- 巴以冲突暂时结束，中东紧张局势阶段性降温，地缘溢价消退。
- 欧美对俄能源制裁持续加码，但实际供应中断风险低于预期。
- 南美地缘风险升温，美国与委内瑞拉军事冲突风险增加，但区域产量占比较小，不足以改变全球供需平衡。
市场持仓
- 国际原油市场净多头寸周环比大幅增加，WTI原油非商业净持仓量周环比增加4249张，Brent原油期货基金净持仓量周环比增加122096张。
研究结论
- 原油市场主要逻辑仍是供需宽松下的价格承压。
- OPEC+增产趋势和北半球冬季需求预期增强将影响后市原油期货价格。
- 油市供需结构有所修复，后市原油期货价格或维持震荡整理。
