海南机场2025年Q3业绩表现及未来展望点评：
核心观点
公司主业聚焦机场管理，同时涉及免税商业、房地产、物业及酒店业务。2025年前三季度，公司累计实现营业总收入32.8亿元（同比+6.1%），归母净利0.64亿元（同比-69.8%），加权ROE为0.27%。公司通过参控股及管理输出共11家机场，核心机场为三亚凤凰国际机场；免税与商业业务参与5家海南离岛免税店及6个地产类商业项目；房地产业务储备项目25个，土地面积逾3650亩；物业管理及酒店业务分别管理165个物业项目及5家酒店。
关键数据
- 2025年前三季度：营收32.8亿元（+6.1%），净利0.64亿元（-69.8%），飞机起降12.3万架次（+3.74%），旅客吞吐量1926万人次（+4.0%），货邮吞吐量10.4万吨（+10.8%）。
- 营收结构：机场业务42%，地产业务23%，物业15.6%，免税4.6%，其他约14%。
- 核心机场（9家）：2025年前三季度飞机起降12.3万架次，旅客吞吐量1926万人次，货邮吞吐量10.4万吨。
投资评级与风险提示
公司拟收购美兰空港控股权，若交易完成将整合海南主要机场业绩，打造自贸港机场门户。基于谨慎原则，暂无评级。主要风险包括宏观经济波动、旅游市场波动、免税消费不及预期等。
盈利预测
2024-2027年，公司营收预计分别为43.68亿元、46.90亿元、50.90亿元、55.30亿元；归母净利预计分别为4.59亿元、3.68亿元、5.22亿元、7.31亿元；EPS预计分别为0.04元、0.03元、0.05元、0.06元。对应PE分别为94.26、168.89、119.09、85.04。
财务指标
2024-2027年，毛利率预计分别为41.27%、29.21%、30.53%、35.02%；销售净利率预计分别为10.50%、7.85%、10.25%、13.22%；ROE预计分别为1.95%、1.54%、2.20%、3.12%。
研究结论
公司未来增长关键在于美兰空港收购落地及海南自贸港发展红利。短期业绩受净利下滑影响，但长期具备整合海南机场资源、提升盈利能力的潜力。建议关注收购进度及市场环境变化。
