2022年承压下聚焦主业，自贸港卡位龙头迎复苏成长

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报告摘要

公司业绩概览

• 2022年度：公司总收入同比增长4%，达到47.0亿元；归母净利润大幅增长300.7%，至18.7亿元；然而，扣除非经常性损益后的净利润出现5.2亿元的亏损。
• 2022年第四季度：收入显著增长104.7%，至17.5亿元；归母净利润增长51.7%，至1.5亿元；但扣除非经常性损益后的亏损达到2.8亿元。

主要业务表现

• 机场管理业务：2022年收入10.4亿元，同比下降33.9%。飞机起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量分别恢复至2019年的60%、47%和67%。
• 房地产收入：占总收入的41%，达20.7亿元，同比增长84.7%。持有型物业租赁收入增加。
• 免税业务：估计贡献税前权益约2亿，同比下降约50%。免税店线下销售额75亿元，占海南免税市场21.5%。

2023年展望

• 一季度：机场客流显著回暖，三亚、海口机场日均旅客吞吐量恢复至2019年同期的100%和90%，4月上半月进一步恢复至约120%和109%。
• 项目进展：公司计划扩建三亚凤凰机场T3航站楼，以提高容量；预计三亚机场免税经营面积将从1800平方米增加至6800平方米，促进免税收益增长。
• 租金调整：与海发控、中免重新签订日月广场租约协议，调整为保底加3%的扣点租金，预计将带来正面影响。

风险提示

• 经济下行风险。
• 政策、自贸港建设和新项目推进不及预期。

投资建议

• 维持2023-2025年的归母净利润预测分别为11.6亿、15.9亿、18.9亿元，对应EPS为0.10、0.14、0.17元，PE为47、34、29倍。
• 由于海南机场在自贸港建设中的核心地位以及机场、市内业务的稀缺性带来的溢价，预计未来能持续巩固其在海南渠道的优势。
• 维持“增持”评级。