商贸零售行业跟踪周报：八马茶业招股书拆解：高端茶饮龙头或将登陆港交所

行业观点
八马茶业作为高端茶市场领导者，或将近期登陆港交所。公司凭借家族传承和高端品牌心智，具备稀缺性，建议积极关注。

公司概况

• 品牌：八马茶业（全茶类）、信记号（高端普洱茶）、万山红（年轻及女性用户）。
• 传承：创始人王文礼为十三代制茶世家，获国家级非遗传承人称号。

财务表现

• 收入利润：2023/2024Q1-3，营业收入分别为21.22/16.47亿元（+17%/+1%），归母净利润2.06/2.08亿元（+24%/+6%）。
• 利润率：毛利率52%/55%，销售净利率10%/13%，持续提升。
• 费用率：销售费用率31%/32%，管理费用率6%/7%，整体稳定。

渠道结构

• 线上线下：线上收入占比从2019年16%升至2024Q1-3的34%，线下收入2024Q1-3为10.89亿元（-5%）。
• 门店：总数从2022年底2,931家增至2024Q3的3,498家，加盟店占比提升至75%。

产品结构

• 茶叶占比：88%，其中乌龙茶32%，红茶21%（2019年为16%），毛利率58.8%。
• 其他品类：茶具、茶食等占12%，毛利率较低。

行业趋势

• 市场规模：2023年茶业市场规模3,347亿元（CAGR 5.1%），高端茶市场1,052亿元（CAGR 6.2%），预计2028年达1,404亿元。

估值与行情

• 估值表：列举化妆品&医美、培育钻石&珠宝、免税旅游出行等细分行业公司估值。
• 市场表现：本周申万商贸零售指数+2.65%，年初至今+14.94%。

风险提示
产品需求下降、行业不景气、原材料及成品价格波动等。