商贸零售行业跟踪周报：霸王茶姬即将赴美上市，招股书各项指标拆解

本周行业观点

• 核心产品与市场地位：茶姬（CHA.O）以茶拿铁为核心产品，定位高端现制茶饮，截至2024年底拥有6440家门店（中国6284家，海外156家），是中国高端现制茶饮第一品牌。2024年GMV达295亿人民币，2022-2024年在1000家以上门店现制茶饮品牌中增速第一。茶拿铁产品占比2024年中国境内GMV的91%，前三大茶拿铁占比61%。
• 收入与盈利结构：2024年收入124.1亿元，其中加盟店收入116.3亿元（占比94%），直营店收入7.7亿元（占比6%）。加盟店业务中，原材料和包装销售/设备销售/加盟相关服务收入分别为98.9/9.0/8.4亿元，占比80%/7%/7%。2022-2024年毛利率分别为17.9%/25.7%/31.1%，归母净利润分别为-1.45/7.25/23.84亿元。
• 市场趋势与竞争格局：中国现制茶饮市场增速领先茶饮整体，2024年市场规模8189亿元，其中即饮茶/限制茶饮/茶叶茶包市场规模分别为2006/2727/3456亿元，2019-2024年CAGR分别为+11%/22%/6%，预计2024-2028年CAGR分别为7%/12%/5%。现制化趋势强化。霸王茶姬以门店数计市场份额20.3%，成为高端现制茶饮top1。
• 行业动态与投资建议：主流品牌陆续上市（奈雪的茶、茶百道、古茗、蜜雪集团等），吸引增量资金。霸王茶姬预计2025年4月17日在纳斯达克上市，发行市值344~370亿人民币，对应2024年PE为14.4~15.5。建议关注蜜雪集团、古茗、茶百道、茶姬、奈雪的茶等茶饮赛道相关标的。
• 风险提示：市场竞争加剧，消费需求增长不足，海外门店扩张不及预期，品牌形象受损等。

本周行情回顾

• 指数表现：申万商贸零售指数本周上涨2.88%，年初至今上涨7.68%；申万社会服务、申万美容护理、上证综指、深证成指、创业板指、沪深300指数分别下跌2.86%、9.22%、3.11%、5.13%、6.73%、2.87%。

细分行业公司估值表

• 列表展示了化妆品&医美、培育钻石&珠宝、免税旅游出行、出口链、产业互联网、小家电、超市&其他专业连锁等细分行业的公司市值、收盘价、归母净利润、PE及投资评级等信息。

风险提示

• 市场竞争加剧，消费需求增长不足，海外门店扩张不及预期，品牌形象受损等。