商贸零售行业周报：黄金税收新政后终端提价，品牌力&产品力重要性凸显

黄金税收新政后金饰终端提价，品牌力&产品力重要性凸显

• 事件背景：2025年10月29日，财政部、税务总局发布《关于黄金有关税收政策的公告》，明确上海黄金交易所、上海期货交易所标准黄金交易增值税处理规则，施行期限至2027年12月31日。公告区分“投资性用途”与“非投资性用途”标准黄金，并规定相应增值税处理及发票开具规则。
• 影响分析：
  • 投资金条销售企业：份额向具有上海黄金交易所会员资格的企业集中，税改后买入方会员单位无法向下游开具增值税专用发票，税负成本提高，价格或向终端传导。
  • 黄金珠宝零售商：用于非投资性用途的标准黄金进项税额抵扣率由13%降至6%，税负成本上升。新政实施后，头部品牌门店挂牌金价均有提升（如周大福/老凤祥等均提升61-70元/克），金价上涨预期催化销售，品牌力与产品力重要性凸显。
• 研究结论：黄金税收新政后，金饰终端提价，品牌力与产品力成为关键竞争因素。

投资建议

• 免税政策加码：重视海南板块及春节旺季弹性子板块，包括免税、跨境电商、部分景区、商超等。
• 中期看好主线：新消费优成长、转型改革困境反转、出海相关、政策利好。
• 推荐个股：小商品城、中国中免、永辉超市、名创优品、潮宏基、安克创新、美团-W、九华旅游、科锐国际、若羽臣、华住集团、首旅酒店、君亭酒店。
• 关注个股：锦江酒店、古茗、小菜园、蜜雪集团、菜百股份、老铺黄金、周大福、BOSS直聘、北京人力、长白山、黄山旅游、三峡旅游、天目湖、岭南控股、宋城演艺、祥源文旅、百胜中国、海底捞、锅圈、绿茶集团。

风险提示

• 消费复苏不及预期；行业竞争加剧；监管政策的不确定性。