核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：美国对委内瑞拉的军事升级未实质性减少沥青原料供应，持续看空观点得到验证。本周沥青期货跌幅流畅，符合逢高做空判断。供应端，炼厂开工受检修和停产影响减少，但胜星化工沥青恢复生产，金诚石化计划复产，供需格局持续宽松，压制价格。需求端，现货市场交投平淡，以消耗社会库存为主，短期旺季未超预期。库存结构改善，厂库略增，社库去库。成本端原油偏弱震荡，现货基差走弱，符合需求转淡特征。中长期看，北方需求结束，南方赶工需求或提振消费。
- 近端交易逻辑：
- 中美和谈、关税调降影响市场偏好；
- 美国对委内瑞拉军事威胁推升期价，对俄罗斯制裁或致国内炼厂原料进口受阻；
- “十五”需求脉冲平淡，主因资金短缺；
- 短期沥青在旺季翘尾阶段，下行空间依赖成本端原油带动；
- 低位点价资源增多，下游用户信心不足，积极让利出货。
- 远端交易预期：
- 宏观：原油波动是主要因素，联储降息或释放流动性，OPEC+增产和地缘紧张加剧波动；
- 政策：产业政策影响中长期，需跟踪税改和产能清退动态，山东消费税改革试点未扩大，华南仍为价格洼地；
- 需求翘尾结束后关注冬储情况，炼厂和贸易商悲观态度是否扭转；
4.“十五五”规划无超预期带动；
- 地缘局势和大国制裁影响原油边际变量。
- 交易型策略建议：
- 行情定位：下行通道，BU2601压力位3108；
- 策略建议：
- 期货：BU2601均线压力位附近空单；
- 期权：
- 备兑策略：卖出3100看跌期权备兑开仓；
- 直接卖出看涨期权：C3500或C3450，收取权利金。
- 基差、月差及对冲套利：
- 基差：现货乏力，月差季节性走弱；
- 对冲套利：沥青与原油crack暂无明显驱动，建议观望。
- 近期策略回顾：逢高布空，卖出看涨期权策略已执行。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多：美国加强对委内瑞拉军事威胁，中美关税缓和，对俄制裁，美国采购石油储备；
- 利空：需求淡季，胜星化工和金诚石化复产计划；
- 现货成交：华南、山东等地价格下跌25-135元/吨，华东部分项目赶工支撑价格，华南受低价资源影响下调。
- 下周关注事件：委内瑞拉和俄罗斯原油物流，沥青冬储情况。
盘面解读
- 价量及资金：沥青盘面持续下行，市场谨慎，重点席位净多持仓降低，上行阻力渐显，短期弱势延续。
- 基差结构：大幅走弱，盘面平水，现货成交平淡。
- 月差结构：维持走弱趋势，符合淡季特征。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润：
- 焦化料：价格下跌，供需宽松；
- 沥青：主营炼厂高位坚挺，地炼价格下跌，供需失衡加剧，价格恐承压。
- 进出口利润：
- 韩国：进口与国产价差扩大，华东项目施工支撑部分需求；
- 新马泰：赶工需求有限，国产市场下行限制进口商出货。
供需及库存推演
- 供应端：2025年1-10月产量同比增13%，预计1-11月同比增11%。胜星化工恢复生产，金诚石化计划复产，供应提升。
- 需求端：华中、华南及西南平稳，北方转弱，总体乏力缺乏亮点。
- 库存端：南方需求缓慢释放，社会库存小幅下降。
- 供需平衡表：供需格局持续宽松。
- 天气展望：未来10天部分地区降水偏多，东南沿海降雨明显。
