新华保险2025年三季报点评：投资收益提升带动净利润高增，全年分红可期

2025-11-02 刘雨辰,朱丽芳国联民生证券 XL

核心观点：新华保险2025年三季报显示，公司NBV增速边际放缓，主要受新单保费增速回落影响；净利润表现亮眼，主要得益于权益市场回暖带动投资收益提升；净资产规模边际提升，受利率阶段性上行影响。
关键数据：
- NBV：9M2025同比+50.8%，增速边际放缓，主因新单保费增速回落（长期险首年保费同比+59.8%，个险+48.5%、银保+66.7%，但Q3单季度长险首年保费同比-3.9%）。
- 净利润：9M2025为328.57亿，同比+58.9%，Q3单季度为180.58亿，同比+88.2%。
- 投资收益率：年化总投资收益率8.6%（+1.8PCT），综合投资收益率6.7%（-1.4PCT），主要受股票投资收益提升和长端利率上行导致FVOCI债券公允价值减少影响。
- 净资产：截至2025Q3末为1005.08亿，较年初+4.4%，较2025H1末+20.5%。
研究结论：
- 预计2025-2027年归母净利润分别为406/315/366亿元，对应增速+55%/-23%/+16%。
- 维持“买入”评级，因公司资产端弹性更大，净利润与权益市场相关性较强。
风险提示：经济复苏不及预期、资本市场波动加剧、客户需求放缓。