2025年三季报点评投资收益提升+整体成本下行，共促净利润提升

核心观点

2025年前三季度，公司营业收入下滑主要由于资管科技服务、风险与平台科技服务、企金、保险核心与金融基础设施科技服务几项核心业务收入同比减少，但归母净利润小幅增长，主要得益于投资收益同比+2.16%至4.6亿元。整体成本下行，营业成本、销售费用、管理费用均同比减少，研发费用率提升。

关键数据

• 营收：同比下滑，各业务板块收入均有所下降。
• 投资收益：同比+2.16%至4.6亿元。
• 成本：营业成本同比-16%至10.82亿元；销售费用同比-25%至3.76亿元，销售费用率同比-1.2pct至11%；管理费用同比-26%至4.58亿元，管理费用率同比-1.6pct至13%；研发费用同比-10%至15.18亿元，研发费用率同比+3.3pct至44%。
• 财务指标：每股净资产4.77元，资产负债率31.42%，总股本1,894.13百万股。

重大事件

• 科技突破与系统升级：新一代核心业务系统UF3.0上线，已在多家券商部署，采用“敏稳双态”架构，提升系统高可用性和高性能，推动财富管理数字化，强化自主创新能力。

研究结论

维持“买入”评级，预计公司2025-2027年归母净利润分别为12/14/17亿元，对应PE为51/44/37倍。看好公司金融IT业务模式，但需注意AI等技术发展不及预期、金融机构IT投入不及预期、权益市场波动、市场竞争加剧等风险。