锰硅月报：宏观真空期价格回归基本面，注意阶段性“负反馈”对价格的压力

核心观点

• 价格回归基本面： 进入11月，宏观层面进入相对真空期，黑色板块定价回归基本面，锰硅和硅铁价格延续震荡，关注下方支撑位。
• 负反馈风险： 市场借势进行黑色板块的“负反馈”交易，价格承压，但倾向于认为这是阶段性的冲击与情绪释放，下方空间相对有限。
• 基本面不理想： 锰硅和硅铁基本面仍不理想且缺乏主要矛盾，供需基本面没有明显的矛盾与驱动，操作性价比较低。
• 关注锰矿端： 若后续商品情绪回暖，需注意锰矿端是否存在突发的扰动，其可能发展成为锰硅发动自身行情的驱动。

关键数据

• 锰硅： 天津6517锰硅现货市场报价5680元/吨，期货主力（SM601）收盘报5798元/吨，基差72元/吨，基差率1.23%；利润维持低位，内蒙-448元/吨，宁夏-526元/吨，广西-789元/吨；周产量20.19万吨，环比-0.58万吨，累计同比增约0.65%；显性库存39.98万吨，环比+2.47万吨，仍处于同期高位水平。
• 硅铁： 天津72#硅铁现货市场报价5600元/吨，期货主力合约（SF601）收盘价5586元/吨，基差14元/吨，基差率0.25%；利润延续亏损，内蒙-679元/吨，宁夏-565元/吨，青海-732元/吨；周产量11.41万吨，环比+0.09万吨，累计同比增约1.29%；显性库存12.59万吨，环比+1.43万吨，库存维持在同期相对偏高水平。

研究结论

• 短期： 黑色板块价格延续震荡，关注下方支撑位，注意阶段性“负反馈”对价格的压力，寻找回调位置去做反弹的性价比可能更高。
• 中期： 后续价格走势取决于刺激政策是否出台以及力度多大，宏观因素仍为重要的影响因素。
• 长期： 海外将面临财政、货币双宽的确定性局面，国内财政空间依旧充足，需求刺激政策仍旧可期。
• 锰硅和硅铁： 基本面仍不理想且缺乏主要矛盾，继续提示注意锰矿端情况，关注其是否成为价格驱动力。