2025年三季报点评：前三季度收入创新高，6nm产品快速放量

晶晨股份（688099）2025年三季报点评

核心观点

• 公司2025年前三季度收入创新高，达到50.71亿元，同比增长9.29%。
• 6nm产品快速放量，携带公司自研端侧智能算力单元的芯片出货量同比增长超150%，达到1400万颗。
• 公司积极把握端侧升级趋势，6nm芯片前三季度出货量近700万颗，预计全年出货量达1000万颗。
• WiFi6芯片出货占比大幅提高，前三季度出货量超400万颗，占W系列销量超30%。
• 公司与谷歌合作，推出多款适配其端侧大模型Gemini的新产品。

关键数据

• 2025年三季度营收17.41亿元（YoY+7.20%，QoQ-3.33%），归母净利润2.01亿元（YoY-13.14%，QoQ-34.76%）。
• 前三季度W系列WiFi芯片出货量超1300万颗（YoY近70%），其中WiFi6芯片出货量超400万颗。
• 前三季度C系列智能视觉芯片销量超300万颗，为去年同期销量的两倍。

研究结论

• 调整公司25-27年归母净利润预测为10.39/13.98/18.17亿元。
• 参考可比公司估值，给予公司26年40xPE，目标价132.7元，维持“强推”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧、下游需求不及预测、海外份额拓展不及预期。